Bakit Bumagsak ng 9% ang SpaceX Matapos ang $193bn Unlock Nito? | Insight

Bakit bumagsak ng 9% ang SpaceX matapos ang $193bn unlock nito?

Dapat ay nakakabagot ang pag-expire ng lock-up. Lumilipas ang isang petsa, maaaring magbenta ang insiders, tinatanggap ng stock ang epekto, at nagpapatuloy ang lahat.

Hindi nakakabagot ang pagkakataong ito, at hindi lamang dahil sa laki nito. Noong Huwebes, 22 Oktubre, hanggang 1.3 bilyong shares ng SpaceX ang naging kwalipikadong ibenta, katumbas ng humigit-kumulang 9.6% ng 13.58 bilyong outstanding shares. Sa presyong umiiral bago ang unlock day, tinatayang $193bn ang halaga ng stock na ito; sa closing price noong Huwebes, mas malapit ito sa $188bn. May karagdagang 328.4 milyong shares na magiging tradable sa Lunes, 26 Oktubre.

Naganap ito matapos tumaas ng 7.8% ang stock dahil sa mas magandang Q3 results at isang merger proposal na walang inaasahan. Pagkatapos ay bumagsak ang SpaceX ng 9.1% sa unlock day, nagsara sa $144.75, mas mababa kaysa sa antas bago nakita ng merkado ang quarter. Bahagya itong bumawi mula noon, at nag-trade sa paligid ng $147 sa sumunod na session.

Kaya bakit ito bumagsak? Ang tapat na sagot: tatlong bagay ang sabay-sabay na tumama sa merkado at walang iisa sa mga ito ang maaaring angkinin ang buong galaw. Narito ang anim na paliwanag kung bakit, at kung bakit nanghuhula ang sinumang nagsasabing mas malinaw ang sagot.

1. Hindi nangyari ang unlock sa isang petsa—nangyari ito dahil sa isang kaganapan

Ito ang detalyeng madalas nakalilito sa mga tao, at nakasulat ito sa prospectus sa halip na sa isang kalendaryo.

Hindi kailanman itinakda ang 1.3 bilyong tranche para sa 22 Oktubre. Itinakda ito para sa “ikalawang buong trading day sa Nasdaq kaagad pagkatapos ng pampublikong paglabas ng aming quarterly financial results” para sa September quarter. Inilabas ng SpaceX ang Q3 results pagkatapos ng market close noong Martes, 20 Oktubre. Ang Miyerkules ang unang buong trading day. Ang Huwebes ang ikalawa. Iyon ang buong mekanismo.

Mahalaga ring malaman na hindi Huwebes ang unang release. Sa parehong schedule, humigit-kumulang 2.26 bilyong shares ang nailabas na sa anim na naunang tranche mula Agosto hanggang 9 Oktubre. Sampung linggo nang sinisipsip ng merkado ang supply na ito, na mahalaga sa pagbasa sa galaw ng presyo.

Patuloy ang schedule, at maaaring malinlang ang pabaya sa susunod na tranche. Nakalista sa prospectus ang 328.4 milyong shares sa day 135, na tumapat sa Sabado, 24 Oktubre. Sarado ang mga merkado. Ang unang session kung kailan talaga maaaring i-trade ang mga shares ay Lunes, 26 Oktubre.

May isa pang bahaging halos walang nagsulat.

May conditional tranche ang prospectus na may karagdagang 455.8 milyong shares. Maaga sana itong ilalabas noong Agosto kung magsara ang stock nang hindi bababa sa 30% higit sa $135 IPO price, o $175.50 pataas, sa hindi bababa sa lima sa sampung magkakasunod na trading days hanggang sa unang earnings release noong 4 Agosto. Hindi ito naging malapit man lamang. Sa sampung session na iyon, nasa $108.37 hanggang $125.33 ang mga closing price. Walang ni isang araw ang kwalipikado.

Hindi nawala ang mga shares na iyon. Napunta ang mga ito sa final tranche ng 180-day pool, kaya ang release na nakatakda sa 8 Disyembre ay humigit-kumulang 797.6 milyong shares sa halip na 328.4 milyon. Ang 797.6 milyon ay sariling bilang ng prospectus para sa eksaktong sitwasyong ito, hindi aming kalkulasyon; kaya hindi ito eksaktong tumutugma sa 328.4 plus 455.8 dahil rounded ang mga percentage tranche sa schedule. Humigit-kumulang dalawa't kalahating beses na mas mabigat ang Disyembre kaysa sa unang tingin.

2. Wala si Musk sa unlock na ito

Kung may nakita kang post na nagsasabing maaaring mag-cash out si Musk sa unlock na ito, mali iyon at malinaw ang filing.

Lumagda si Musk sa 366-day lock-up na walang early release provisions. Mananatiling naka-lock hanggang 12 Hunyo 2027 ang hawak niyang hanggang 6.4 bilyong shares, kabilang ang 350 milyong Class B shares na nakapaloob sa options. Kumpara sa 13.58 bilyong outstanding shares sa katapusan ng Setyembre, katumbas ito ng humigit-kumulang 46% hanggang 47% ng kumpanya at ganap na nasa labas ng lahat ng tranche sa itaas.

Ang mayroon siya ay kontrol. Gumagamit ang SpaceX ng dual-class structure kung saan isang boto ang dala ng Class A at sampung boto ang dala ng Class B. Pagkatapos ng IPO, hawak ng Class A holders ang 11.5% ng voting power at ng Class B ang 88.5%, habang si Musk mismo ay may humigit-kumulang 82.4% ng kabuuang voting power. May karapatan ang Class B holders na maghalal ng karamihan sa board bilang isang klase.

Isa itong controlled company sa ilalim ng mga patakaran ng Nasdaq at sinabi nitong balak nitong gamitin ang mga exemption na pinahihintulutan ng status na iyon. Naglalaman din ang bylaws ng mandatory arbitration at mga restriction sa venue para sa mga claim ng shareholder. Walang nakatago rito; lahat ay nasa sariling risk summary ng kumpanya.

Kaya magkasalungat ang sagot sa ownership at selling. Lumalaki ang float at bahagyang nagbago ang voting split: umakyat ang Class A sa 8,240m shares at bumaba ang Class B sa 5,339m mula noong IPO, na naglipat ng humigit-kumulang dalawang puntos ng voting power patungo sa Class A. Ngunit hindi maaaring gumalaw ang sariling stake ni Musk bago ang susunod na Hunyo, anuman ang mangyari sa float.

Iba ang usapin sa insiders na mas mababa ang hawak kaysa kay Musk. Si President at COO Gwynne Shotwell ay nagbenta ng 342,170 shares noong 22 Setyembre sa weighted average prices na nasa pagitan ng $151.15 at $154.72, na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $52.5m, kasabay ng option exercises sa strike na $8.40, $11.20 at $19.40. Ginawa ang mga bentang iyon sa ilalim ng 10b5-1 plan na pinagtibay noong Hunyo, kaya nakaiskedyul ang mga ito at hindi opportunistic. Gayunman, paalala pa rin ang mga ito sa cost basis kung saan nagbebenta ang insiders.

3. Ang mas malaking balita ay hindi ang unlock kundi ang merger

Sa ilalim ng mga headline tungkol sa lock-up, ginamit ni Musk ang parehong earnings call upang kumpirmahin ang mas malaking bagay.

“Bumuo ang SpaceX at Tesla ng mga special committee upang talakayin ang ideyang ito sa kahilingan ng mga shareholder,” aniya. Binubuo ang mga committee ng independent directors. Wala si Musk sa kanilang mga talakayan: “dahil conflicted party ako, hindi talaga ako maaaring sumali sa mga talakayan ng special committees.” Tinawag niya ang arrangement na “isang kakaibang kabuki dance kung saan nag-uusap ang dalawang grupo ng tao at hindi ako maaaring sumali sa usapan,” at sinabi ring pakiramdam niya ay “sumasayaw ako sa ibabaw ng mine field.”

Maingat siyang huwag itong palakihin. “Sa tingin ko, ipinapalagay ng ilang tao na tiyak ang SpaceX at Tesla merger,” aniya. “Sa tingin ko, pagmamalabis iyon.” Hindi pa nagkakasundo ang committees sa mga tuntunin ng anumang transaksyon, at “malinaw na walang garantiya na magkakasundo sila.”

Malinaw din ang sarili niyang pananaw. Sa parehong sagot sinabi niyang, “Sa tingin ko ba magandang ideya ito? Oo,” at hiwalay na sinabi na “maraming pakinabang sa pagsasama ng mga kumpanya dahil halos nasa super intelligence singularity na tayo.”

Ang balakid na binanggit niya ay procedural ngunit malaki. Sa panig ng Tesla, aniya, “kakailanganin natin ang 50% vote ng lahat ng shares, hindi lamang ng mga bumoto, kundi ng lahat ng shareholder,” na tinawag niyang “medyo mataas na hadlang.” Mas mahirap maabot ang threshold na sinusukat laban sa lahat ng outstanding shares kaysa sa karaniwang resolusyong sinusukat laban sa mga aktuwal na bumoto.

May detalye rin sa filings na nagpapalabo sa ideya na nasa labas si Musk ng proseso. Sinasabi ng third quarter 10-Q, na inihain noong 22 Oktubre, na kailangan ng isang combination ang pag-apruba ng special committee, board at controlling shareholder. Hindi maaaring umupo si Musk sa mga talakayan ng committee, ngunit wala ring mangyayari nang wala siya.

4. Ano talaga ang ginawa ng presyo, at bakit hindi ito maiuugnay sa iisang bagay

Tatlong kaganapan, dalawang session, at isang market tape na malakas gumalaw sa magkabilang direksiyon.

Nagsara ang SpaceX sa $147.79 noong 20 Oktubre bago ang Q3 release. Umakyat ito ng 7.79% sa $159.31 noong Miyerkules, habang sunod-sunod ang pagtaas ng mga price target at kasabay na isinaalang-alang ang merger proposal. Pagkatapos, sa unlock day, bumagsak ito ng 9.1% at nagsara sa $144.75. Sa kabuuan ng dalawang session, bumaba ito ng humigit-kumulang 2.1%.

Malaking galaw iyon sa anumang sukatan. Ngunit walang saysay ang galaw ng isang stock kung walang paghahambing, at hindi sinusuportahan ng paghahambing ang kuwento ng iisang sanhi. Sa parehong session, bumagsak ang Rocket Lab ng 4.6%, Tesla ng 3.1% at Nasdaq 100 ng 2.9%. Down day ang Huwebes para sa halos lahat, at humigit-kumulang tatlong beses na mas malaki ang ibinagsak ng SpaceX kaysa sa index.

Kapag pinalawak ang window, nagbabago muli ang ranking. Batay sa mga closing price mula 14 hanggang 22 Oktubre, bumaba ang SpaceX ng 4.9%, mas masama kaysa sa 3.4% na pagbaba ng Nasdaq 100 ngunit mas mabuti kaysa sa 13.5% na pagbaba ng Rocket Lab.

Ang tapat na pagbasa: nasa presyo nang sabay-sabay ang tatlong kaganapan. Nagdagdag ng supply ang unlock, nagbigay ng dahilan para ikabahala ang capital intensity sa results, at mahirap bigyan ng value ang merger proposal na walang kalakip na terms. Iniuugnay ng coverage ng pagbaba ang galaw sa capital intensity, dilution risk at merger proposal, nang hindi binabanggit ang lock-up. Nanghuhula ang sinumang nagsasabing tiyak kung gaano kalaki sa 9% move ang dahil sa unlock.

Para sa mas mahabang konteksto: humigit-kumulang 15.8% na mas mababa ang stock kaysa sa 6 Oktubre close nitong $171.92, 28.3% na mas mababa kaysa sa record close nitong $201.80 noong 16 Hunyo, at 7.2% pa ring mas mataas kaysa sa $135 IPO price noong Hunyo.

5. Hindi rocket company ang aktuwal mong binibili

Ito ang katotohanang nagbibigay ng bagong konteksto sa lahat ng nasa itaas, at direktang galing ito sa Q3 release.

Nag-ulat ang SpaceX ng $14,575m na kita para sa September quarter, tumaas ng 161% year on year. Kapag hinati ayon sa segment, minority lamang ang kumpanyang inaakala ng karamihan na kanilang binibili:

Nalugi ng $7m ang Space segment sa quarter at nalugi ng $1,211m sa loob ng siyam na buwan.

Ang dahilan ay corporate history, hindi paglayo sa estratehiya. Inabsorb ng SpaceX ang xAI simula Pebrero 2026, at nauna nang inabsorb ng xAI ang X, dating Twitter, noong Marso 2025. Pareho itong itinuring na common control transactions at inayos muli ang financials. Noong Agosto, tinapos ng kumpanya ang merger sa parent company ng Cursor na Anysphere, nag-isyu ng humigit-kumulang 389.3 milyong bagong Class A shares sa implied equity value na $60.0bn.

Mahalaga ang huling puntong ito para sa sinumang nakatuon sa unlock. Ang dilution na aktuwal na nagpabago sa bilang ng shares ngayong taon ay mula sa acquisitions, hindi sa lock-up expiries. Umakyat ang weighted average basic shares mula 2,941m sa Q3 2025 tungo sa 11,942m sa Q3 2026.

Samantala, ang connectivity business ang tahimik na gumagawa ng trabaho. Umabot ang Starlink sa 13.6 milyong consumer subscribers sa katapusan ng Setyembre, nadagdagan ng 1.6 milyon sa quarter at mula sa 7.2 milyon isang taon bago, habang kumita ang segment ng $2,367m operating income mula sa $5,248m na kita. Iyon ay 45% operating margin.

Hindi lahat ay positibo. Ang average revenue per user ay $69 bawat buwan kumpara sa $83 noong nakaraang taon, bagama't tumaas ito ng 5% sequentially sa quarter. Kaya bumababa ang annual trend ngunit bumuti ang quarterly trend. Bumaba rin ang launches: 113 sa siyam na buwan kumpara sa 128 sa kaparehong panahon noong nakaraang taon.

Tungkol naman sa rockets, isinagawa ng Starship ang unang orbital mission nito noong 28 Setyembre, kung saan nag-deploy ito ng 26 Starlink V3 satellites. Nag-shut down ang isang Raptor engine sa ascent ngunit nakabawi ang sasakyan at natapos ang burn nito. Kalaunan ay bumagsak sa Pacific ang ship ilang oras na mas maaga kaysa sa plano.

Ang susunod na flight ang dapat bantayan dahil susubukan nitong saluhin sa unang pagkakataon ang booster at ang ship. Maingat ang framing ni Musk sa earnings call: “Hindi garantisado ang tagumpay sa mga unang flight na ito, ngunit masasabi kong mas malamang na magtagumpay kaysa mabigo sa susunod na flight.”

6. Capital spending, hindi ang unlock, ang numerong dapat ikabahala

Binabago ng unlock kung sino ang nagmamay-ari ng shares. Binabago ng capital spending kung kakailanganin ng kumpanya na magbenta pa ng shares.

Gumastos ang SpaceX ng $19,593m sa capital expenditure sa ikatlong quarter lamang, at $48,069m sa loob ng siyam na buwan, kumpara sa $13.1bn na cash na nalikha mula sa operations sa parehong panahon. Sinabi ni CFO Bret Johnsen sa earnings call na “inaasahan naming nasa $35bn hanggang $40bn na ngayon ang capital expenditures sa fourth quarter.”

Ihambing iyon sa nakaraang taon. Ang inaasahang gastos para sa isang quarter na ito ay dalawa't kalahati hanggang tatlong beses ng kabuuang capital expenditure ng kumpanya sa unang siyam na buwan ng 2025, na $13,846m.

May backlog din sa likod nito. Inilagay ng third quarter 10-Q ang backlog sa $62,959m sa katapusan ng Setyembre, kung saan humigit-kumulang $42bn ang inaasahang makikilala sa loob ng isang taon. Malaki rin ang kayang saluhin ng balance sheet: may humigit-kumulang $89.9bn na cash at marketable securities ang SpaceX laban sa tinatayang $38.8bn na debt at finance leases, at nakaipon ito ng $25bn senior notes noong Hunyo na may coupons mula 5.350% hanggang 6.650%.

Apat na marker ang tunay na makapaglilinaw sa sitwasyon:

• Kung makakapaglabas ng terms ang special committees. Ang merger na may exchange ratio ay ganap na ibang security kumpara sa ipinagta-trade ngayon.

• Kung masisipsip ang tranche sa 8 Disyembre. Humigit-kumulang 797.6 milyong shares ito, hindi 328.4 milyon.

• Starship cadence. Sinabi ni Musk na inaasahan nilang lilipad ang Starship linggu-linggo sa unang kalahati ng susunod na taon.

• Kung bababa ang capex guidance. Ang quarter na may gabay na $35bn hanggang $40bn ay malaking taya. Kung bababa ang susunod na gabay, luluwag ang tanong sa funding.

I-trade ang mga market sa artikulong ito

Lahat ng tinalakay dito ay maaaring i-trade sa ApeX Omni bilang TradFi perpetual, settled sa USDT, hanggang 50x, long o short, nang walang KYC.

Ang stock na nasa sentro nito, at ang peer na nagbibigay ng kahulugan sa galaw nito:

• SPCXUSDT, SpaceX

• RKLBUSDT, Rocket Lab, ang pinakamalapit na listed comparison

Kung ang pananaw ay tungkol kay Musk sa halip na sa rockets:

• TSLAUSDT, Tesla

At kung gusto mong gamitin ang index bilang paghahambingan:

• QQQUSDT, Nasdaq 100

Ang TradFi contracts ay nagsesettle laban sa isang index sa halip na sa underlying asset, at hiwalay na inililista ng ApeX ang mga ito sa crypto perpetuals nito sa sariling contract data. Suriin ang promotion terms bago mag-trade upang maging kwalipikado sa volume campaign.

Live na ang Race to the Top 50

Nagsasagawa ang ApeX ng trading competition na may prize pool na hanggang 10,000 USDT, na hahatiin sa Top 50 sa leaderboard.

Makikita ang buong rules, campaign period, paraan ng pagkuwenta ng points at kumpletong prize table sa Race to the Top 50 announcement.

May mataas na panganib ang pag-trade ng perpetual contracts at maaaring mawala ang buong posisyon. Pinapalaki ng leverage ang kita at pagkalugi. Gumagalaw ang share prices dahil sa filings at balitang maaaring dumating nang walang babala, at maaaring biglang gumalaw sa alinmang direksiyon ang stock sa lock-up expiry window. Walang anumang bahagi ng artikulong ito ang payong pinansyal. Magsaliksik nang sarili at huwag ipagsapalaran ang higit sa kaya mong mawala.

Kung kailangan mo ng tulong, makipag-ugnayan sa aming team sa Discord.

• Website: https://www.apex.exchange

• Twitter: https://twitter.com/OfficialApeXdex

• Telegram: https://t.me/ApeXdex