Le Bitcoin a terminé la semaine dernière en baisse de 1,33 %. Sur la même période, Coinbase a reculé de 6,33 %, Circle de 5,98 % et Bitmine de 7,11 %.
Jeudi, lors de la pire séance du Nasdaq depuis avril 2025, chacune de ces valeurs a perdu environ deux fois plus que le Bitcoin.
Cet écart est au cœur de l’article : l’actif a à peine bougé, tandis que les entreprises construites autour de lui ont connu une tout autre semaine. La raison se trouve dans un projet de loi qui n’a pas encore été rédigé.
Les marchés américains étant fermés le week-end, tous les chiffres sont mesurés jusqu’à la clôture de vendredi. Les contrats continuent de coter samedi et dimanche sur une liquidité réduite reflétant davantage le positionnement que le sous-jacent ; aucun prix du week-end n’est donc utilisé.
Voici six enseignements des cours.
1. Le Bitcoin a connu une semaine calme, pas les entreprises
Commençons par l’écart.
Sur la semaine, le Bitcoin a perdu 1,33 % et l’ether 0,39 %. En comparaison, Bitmine a reculé de 7,11 %, Coinbase de 6,33 %, Circle de 5,98 % et Robinhood de 4,96 %.
Solana complique quelque peu le tableau : sa baisse de 5,16 % est comparable à celle d’une action plutôt qu’à celle du Bitcoin. La séparation nette oppose donc le Bitcoin et l’ether à presque tout le reste, Solana comprise.
En ratio, Coinbase a évolué 4,7 fois plus que le Bitcoin, Circle 4,5 fois et Bitmine 5,3 fois. Le contrat QQQ a perdu 4,94 %, soit 3,7 fois le mouvement du Bitcoin.
Les actions crypto ne se sont donc pas négociées comme des cryptomonnaies. Elles ont évolué comme des valeurs technologiques à bêta élevé, légèrement plus mal que l’indice.
2. Jeudi, elles ont toutes évolué ensemble
La séance du jeudi 5 novembre est la plus révélatrice : il s’agissait d’un mouvement violent en une journée, et non d’une dérive hebdomadaire.
Le Bitcoin a chuté de 4,89 %. Coinbase a perdu 9,99 %, Robinhood 10,15 %, Strategy (anciennement MicroStrategy) 9,43 %, Circle 9,18 % et Bitmine 12,78 %. Toutes ont évolué entre 1,9 et 2,6 fois le mouvement du Bitcoin, autour de deux fois.
Le Nasdaq a reculé de 5,52 % et le contrat QQQ de 6,53 %. Ce jour-là, les actions crypto ressemblaient donc à un pari à effet de levier sur le Nasdaq plutôt qu’à un pari sur le Bitcoin.
3. L’exception est celle qui détient principalement du Bitcoin
Strategy a baissé de 1,38 % sur la semaine contre 1,33 % pour le Bitcoin, soit un ratio de 1,03. Elle a donc suivi presque exactement le Bitcoin, contrairement à Coinbase, qui a bougé près de cinq fois plus.
Strategy est essentiellement une société détenant du Bitcoin. Elle vend toujours des logiciels d’analyse, mais ceux-ci sont négligeables face à ses réserves. Elle n’exploite pas de plateforme d’échange, ne conserve pas les actifs de clients et n’émet pas de stablecoin. Sur une semaine, sa valeur converge vers celle de ce qu’elle détient.
Elle n’a toutefois pas échappé au jeudi : elle a perdu 9,43 %, soit 1,9 fois le mouvement du Bitcoin. En séance de liquidation, elle se comporte comme toute autre valeur à bêta élevé ; sur une semaine, elle reconverge vers ses actifs.
Bitmine est également une société de trésorerie, mais principalement orientée vers l’Ethereum. Elle détenait environ 6 millions d’ether début octobre, soit près de 94 % de ses actifs. Elle a perdu 7,11 % sur la semaine contre 0,39 % pour l’ether et n’a pas reconvergé. Cela peut s’expliquer par sa taille, sa liquidité, la pureté de ses avoirs ou la prime de valorisation de sa trésorerie ; une semaine de cours ne permet pas de trancher.
4. Ce que les démocrates envisageraient
Le CLARITY Act a été adopté par la Chambre par 294 voix contre 134 en juillet 2025, puis bloqué au Sénat le 15 septembre 2026. Après avoir remporté les deux chambres le 3 novembre, les démocrates discuteraient d’un texte de remplacement sur la structure du marché.
Le projet s’appuierait sur l’amendement de Maxine Waters de 2025, le Crypto Investor and Consumer Bill of Rights. Il prévoirait un service client 24 h/24 et 7 j/7, une assurance des actifs clients, des règles de conservation plus strictes, une preuve mensuelle des réserves et des limites aux opérations des plateformes contre leurs propres clients. La SEC aurait un rôle accru sur les marchés au comptant et la CFTC un rôle réduit.
Le secteur estime qu’il serait « impossible de faire avancer une version du Clarity soutenable par le secteur crypto ». Certains républicains parlent d’un texte de communication. Le secteur a dépensé plus de 200 millions de dollars pour les élections de mi-mandat, sans obtenir les deux chambres.
Deux réserves sont essentielles : rien n’a été présenté ni adopté, et le nouveau Congrès ne se réunira qu’en janvier. Trump conserve en outre son droit de veto pendant les deux prochaines années.
5. Les règles ciblent les entreprises, pas l’actif
Les règles de conservation, les attestations de réserves et les limites aux opérations contre les clients concernent l’exploitation d’une plateforme. L’assurance et le service client concernent la détention d’actifs. Un rôle accru de la SEC concerne les actifs qu’une plateforme peut proposer.
Aucune de ces dispositions ne dit combien vaut un Bitcoin. Elles concernent le coût et la légalité des activités situées entre le client et l’actif, précisément les entreprises qui ont chuté trois à cinq fois plus que l’actif lui-même.
Les dispositions éthiques font exception : une restriction visant les responsables qui émettent ou recommandent des actifs numériques touche directement la valeur de certains tokens. C’est pourquoi le Trump coin a chuté de 17 % tandis que XRP gagnait 3,9 %.
C’est l’explication la plus cohérente de l’écart et elle correspond à l’exception de Strategy : une société sans plateforme d’échange, conservation de clients ni stablecoin est peu exposée à un texte de cette nature.
6. Cinq jours, un même schéma
Il s’agit du dernier article d’une série de cinq jours, et la même forme est apparue quatre fois.
Dans plusieurs secteurs, l’écart entre la valeur d’un actif et celle des entreprises qui lui sont liées s’est répété. Aujourd’hui, le Bitcoin est stable tandis que les sociétés qui en vendent l’accès perdent 5 à 7 %.
Ce n’est pas une prévision, mais une observation : cette semaine, le marché s’est davantage intéressé à la politique qu’aux chiffres.
Une nuance reste importante : certains mouvements peuvent aussi s’expliquer par des catalyseurs datés, comme la décision de MSCI du 11 novembre concernant Strategy.
Trader des actions crypto
Prenez une position longue ou courte sur Coinbase, Circle et Strategy depuis le même compte que celui utilisé pour trader le Bitcoin.
Les plateformes et l’émetteur. Les valeurs les plus exposées à une loi sur la structure du marché.
HOOD-USDT, un courtier qui possède également la plateforme Bitstamp
CRCL-USDT, un émetteur de stablecoins qui exploite aussi une banque fiduciaire nationale
Les détenteurs. Des sociétés de trésorerie qui possèdent principalement l’actif plutôt que de servir d’intermédiaires.
Les actifs eux-mêmes. Ce à quoi toutes les valeurs précédentes sont finalement exposées.
Chaque prix ApeX cité dans cet article est celui d’un contrat perpétuel. Les contrats TradFi sont réglés par rapport à un indice plutôt qu’à l’actif sous-jacent et sont répertoriés séparément des perpetuals crypto.
Le trading de contrats à terme perpétuels comporte un risque élevé de perte, et l’effet de levier amplifie les pertes aussi rapidement que les gains. Rien ici ne constitue un conseil financier.
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Méthodologie : tous les mouvements des contrats sont calculés à partir des chandeliers ApeX. Les barres horaires sont horodatées au début ; le prix de l’heure H correspond donc à la clôture de la barre H moins une. La période va de la clôture américaine du 30 octobre à celle du 6 novembre. Les ratios sont calculés à partir de rendements non arrondis. Ils décrivent ce qui s’est passé et ne constituent pas une estimation du bêta. Les marchés américains étant fermés le week-end, aucun prix du samedi ou du dimanche n’est utilisé. Les détails législatifs, niveaux d’indice et citations proviennent des sources liées et ne sont pas des données ApeX. Chiffres au 6 novembre 2026, clôture américaine à 21:00 UTC.
