インフレは予想以上に加速。それでも金が下落した理由

サマリー

10月のCPIは市場予想の0.3%に対して0.4%上昇し、コアCPIも予想の0.2%に対して0.3%上昇。3か月連続で同じ伸びとなった。\n住宅費は0.3%上昇し、BLS自身の算定によると月間上昇幅全体の30%以上を占めた。\n昨年の政府閉鎖により比較基準期間が失われたため、今回のレポートには12か月ベースの総合インフレ率が掲載されていない。\nApeXの金契約は当日2.45%、銀は3.41%下落した。これは実質金利上昇を示すサプライズに対する正しい方向の反応だった。\nリリースを含む1時間では、追跡した10契約すべてが下落した。そのうち2つは取引時間を通じて上昇して引けた。\nCME FedWatchでは、12月利上げ確率が1週間前の約72%から88.8%へ上昇した。\nウォラー総裁は同日朝、コアCPIが0.3%以上なら0.5ポイント利上げを検討すべきだと述べ、実際にコアCPIは0.3%となった。

2026年11月11日公開

インフレを懸念する人々が買う資産が金です。火曜日、米国は主要2指標のいずれでも予想を上回るインフレを発表し、ApeXの金契約は当日2.45%下落しました。

銀は3.41%、ビットコインは2.06%、Etherは3.86%下落しました。

これは矛盾でも、市場の非合理性でもありません。インフレ指標についてトレーダーが理解すべき最も重要な点です。高いインフレ率は物価だけでなく、金利についてのニュースでもあります。金は利回りを生まないため、現金を保有するリターンが上昇すると、金を保有するコストは高くなります。

ここでは、10月のレポートが実際に示した内容、それを受けて再評価されたもの、そして発表時刻を含む1時間の値動きを確認します。

労働統計局（BLS）は、10月の消費者物価指数（CPI）を11月10日火曜日の米東部時間08:30、協定世界時13:30に発表しました。

総合指数は前月比0.4%上昇し、市場予想の0.3%を上回りました。食品とエネルギーを除くコア指数は0.3%上昇し、予想の0.2%を上回りました。総合指数は9月の0.6%から鈍化しましたが、予想ほどではなく、コア指数はまったく鈍化しませんでした。

政策上重要なのはコア指数です。BLSによると、コア指数は9月と8月に続き、10月も0.3%上昇しました。3か月連続で0.3%の伸びが続けば、年率換算で約3.7%となり、2%の目標を大きく上回ります。この年率は月次データから算出したもので、BLSが公表した数値ではありません。

幅広い項目で上昇したことが、今回の結果をよりタカ派的なものにしています。中古車を除くコア財は0.4%上昇し、住宅と中古車を除くコア指数も0.4%上昇しました。いずれも1月以来最大の上昇です。輸送サービスは0.8%、家具・家庭用品は0.7%上昇しました。

反対材料もあります。中古車は1.2%下落し、エネルギーの伸びも大きく鈍化しました。すべてが悪い内容だったわけではありません。

10月のレポートには、総合指数についてもコア指数についても、12か月ベースのインフレ率がありません。

昨年の政府閉鎖によってデータ収集が中断し、前年比比較に必要な基準期間が失われたためです。BLSは10月と9月を比較する前月比を公表できますが、2025年10月のデータが存在しない項目について、2026年10月の12か月変化率は公表しません。

年率はニュースの見出しや契約、年金調整などで使われる数字です。10月について目にする年率は、政府が公表した数字ではなく、誰かが推計したものです。

トレーダーにとっては、今月は月次推移と3か月年率換算のペースが通常以上に重要です。実際に測定された総合的な数字がそれしかないためで、ペースは2%の目標に対して約3.7%です。

住宅費は10月に0.3%上昇し、9月の0.4%から鈍化しました。それでもBLSの算定では、総合指数の月間上昇幅全体の30%以上を占めました。

これが構造的な問題です。住宅費は指数の約3分の1を占め、ゆっくり更新される賃貸契約を通じて測定されるため、実際の市場賃料に数か月遅れます。

内訳は次の通りです。

金は何も生み出さないからです。

金の延べ棒を1年間保有しても、利息も配当もクーポンも得られません。一方、短期国債で現金を保有すれば政策金利を受け取れます。この差が金を保有するコストであり、政策金利から予想インフレ率を引いた実質金利とともに変動します。

高いCPIは予想インフレ率を押し上げ、金にとって追い風になります。しかし中央銀行の対応が予想されるため、政策金利の予想をそれ以上に押し上げることがあります。今回はこちらの効果が勝ったと考えるのが最も自然です。

ApeX契約の10月10日の値動きは次の通りです。

金と銀はセッションでは下落したものの、週次では上昇していました。これは上昇週の中の1日の再評価です。銀は金よりも工業需要の影響を受けるため、上下両方向に大きく動く傾向があります。暗号資産も金属と同様に下落し、同じ実質金利の論理と整合します。

ApeXの時間足は開始時刻で表示されます。13:00 UTCのバーが13:30の発表を含む時間です。そのバーの始値から終値までを測ると、追跡した10契約すべてが下落しました。