今週、誰もが半導体株を見ていた。しかし、その下ではもっと大きなことが起きていた。
今週最もパフォーマンスが悪かったセクターは、テクノロジーではなくエネルギーだった。エネルギーは12.00%、テクノロジーは8.23%下落した。Brentは2020年4月以来最悪の週となった。
1週間に2つの暴落、その背後には1つの選挙があった。しかし、それ以外に両者の共通点はほとんどない。
米国市場は週末に休場するため、本稿の数値はすべて金曜日の終値時点で測定している。株式・コモディティ契約は土日も薄い注文フローで取引されるが、それは原資産ではなくポジションを反映するため、週末の価格変動は本稿で使用していない。
今週の値動きが示す6つのポイントを見ていこう。
1. 最悪のセクターはテクノロジーではなくエネルギーだった
まず、埋もれてしまった事実から始めよう。
セクターSPDRファンドで見ると、エネルギーは12.00%、テクノロジーは8.23%、資本財は2.83%、素材は1.50%、公益事業は0.69%下落した。ヘルスケアは0.04%下落でほぼ横ばいだった。一方、コミュニケーション・サービスは4.89%、不動産は1.92%、一般消費財は1.91%、金融は1.15%、生活必需品は0.74%上昇した。11セクターのうち6つが下落した。
指数はその大部分を隠していた。Nasdaq Compositeは3.37%、S&P 500は2.68%、Russell 2000は2.05%、Dowは0.94%下落した。S&P 500の2.68%下落は2025年4月以来最悪の週だった。それでも、2つのセクターが価値の10分の1近くを失った事実は、指数には十分に表れていない。
金曜日は反発した。Nasdaqは1.09%、S&Pは0.31%、Russellは0.89%上昇し、Dowは0.46%下落した。
2. 原油は需要ではなく平和期待で下落した
ここからは、紙面のトップに載らなかった話だ。
Brentは週を通じて約17%下落した。これは2020年4月下旬以来最大の週間下落率であり、1988年までさかのぼるLSEGデータでは絶対値でも最大の下落だった。WTIの13.2%下落は今年4月以来最大だった。金曜日の終値はBrentが97.75ドル、WTIが90.36ドルだった。
ApeXではBrent、WTI、USOの契約がそれぞれ13.37%、12.20%、12.09%下落した。WTI契約は原資産をほぼ忠実に追跡した。Brent契約は現物Brentより約3.5ポイント下落幅が小さかったが、これは週初から現物の期近限月を下回って取引されていたためだ。
理由はイランだ。トレーダーは戦争がより早く終わる可能性を織り込み、中間選挙の結果がその確率を動かした。供給も改善した。中東湾岸の原油輸出は戦前の水準に戻り、サウジアラビアはアジア向け12月価格を6年ぶりの低水準に引き下げた。
ただし、これは整然とした和平取引ではない。外交は終わっておらず、イラン紛争の緊張緩和を示すシグナルも曖昧だ。戦争プレミアムも完全には解消していない。WTIは2026年初めの約57ドルから4月には約113ドルまで上昇したため、今週の下落後も年初比で約60%高い。
3. 2つの暴落にはほとんど共通点がない
ここはじっくり考える価値がある。
両方の下落は同じ火曜日の結果に起因するが、そのメカニズムはほとんど正反対だ。
半導体取引が再評価されたのは、民主党の圧勝によってデータセンター承認の遅延確率が高まったからだ。これはまだ発生していない支出に関する需要の話である。ApeXではSOXLが40.46%、Lumentumが35.87%、Marvellが27.92%、Micronが21.89%下落した。
原油取引が再評価されたのは、同じ結果によって戦争終結の可能性が高まったからだ。これはすでに存在するバレルに関する供給の話である。一方は将来の建設、もう一方は現在の生産だ。
テクノロジー株の下落が原油先物に悪影響を与えたという反論もある。ドル高も同じ方向に作用したが、ドルは週全体では小幅安で終わった。
しかし、これが単一のリスク回避の波なら、通常最初に売られる資産も下落したはずだ。実際にはそうならなかった。
4. 資金は金属とガスへ向かった
ここで追跡している契約のうち、週を高く終えたのは3つで、すべてコモディティだった。
銀は5.28%、天然ガスは5.19%、金は4.61%上昇した。両金属にとって1か月以上ぶりの上昇週だった点は重要だ。
原油が崩れる一方で天然ガスが上昇するのは、両者が同じ市場ではないからだ。原油はグローバルに価格形成され、中東のリスクプレミアムを直接含む。北米天然ガスは地域市場であり、国内供給、在庫、冬の天候に左右される。
金属は判断が難しい。原油と株式が下落する中で金と銀が上昇したことは、成長リスクもエネルギーリスクも避けたい投資家の行動と整合する。しかし、1週間の価格だけではその理由を区別できない。
5. 暗号資産はほとんど動かなかった。それが最も奇妙な部分だ
次は、吠えなかった犬についてだ。
Bitcoinは1.33%、Etherは0.39%下落した。レバレッジのかかった半導体商品が価値の40%を失い、Brentが2020年4月以来最悪の週を迎えたにもかかわらず、市場のリスク指標とされる2つの資産はほとんど動かなかった。
これは第3節の議論にとって重要だ。単一のリスク回避説なら、暗号資産も他の資産とともに売られるはずだった。しかしそうならなかった。
正直な解釈は、今回が市場全体のリスク回避ではなかったということだ。2つの特定の取引が2つの特定の理由で再評価され、他の市場は概ね放置された。暗号資産が動かなかったことこそ、その証拠である。
6. どちらの取引も、まだ到来していない未来を織り込んでいる
今週の2つの話が共有するのはここだ。
取り消されたデータセンター承認は1件もなく、署名された和平合意も1件もない。データセンター承認の凍結を約束したテキサス州知事選当選者は1月まで就任しない。イラン外交も依然として曖昧だ。
2つの暴落はいずれも、起きるかどうかも、いつ起きるかも分からない事象に対して市場が今日支払った代償だ。そのため、企業業績の崩壊とは異なり、両方の動きは反転し得る。
原油無期限先物を取引する
株式や暗号資産を取引するのと同じ口座で、24時間WTI原油をロングまたはショートできます。
エネルギー複合体。和平取引を表す3つの契約。
反対方向に動いたもの。中東の供給にほとんど影響されない北米天然ガス。
金属。金は3週、銀は4週連続で下落した後、どちらも上昇した。
もう一つの暴落。AI設備投資取引。
蚊帳の外だったもの。
本稿のApeX価格はすべて無期限先物契約の価格である。TradFi契約は原資産ではなく指数を基準に決済され、ApeXでは暗号資産の無期限先物とは別に掲載されている。
無期限先物取引には大きな損失リスクがあり、レバレッジは利益と同じ速さで損失も拡大させる。本稿は金融アドバイスではない。
サポートが必要な場合は、Discordからチームに連絡してほしい。
方法論：すべての契約変動はApeXのローソク足から計算している。時間足は開始時刻で記録されるため、H時点の価格はH-1と記録された足の終値である。数値は2026年11月6日の米国現物市場終値、UTC 21:00時点のものだ。
