Почему SpaceX упала на 9% после разблокировки акций на $193 млрд?
Истечение lock-up обычно проходит скучно: наступает дата, инсайдеры получают возможность продавать акции, цена испытывает давление, и рынок двигается дальше.
На этот раз всё было иначе — не только из-за масштаба. В четверг, 22 октября, до 1,3 млрд акций SpaceX стали доступны для продажи. Это около 9,6% из 13,58 млрд акций в обращении. По цене перед разблокировкой стоимость пакета составляла примерно $193 млрд, а по цене закрытия в четверг — около $188 млрд. Ещё 328,4 млн акций станут доступными в понедельник, 26 октября.
Событие произошло сразу после роста акций на 7,8% благодаря сильному отчёту за Q3 и неожиданному предложению об объединении. В день разблокировки SpaceX упала на 9,1%, закрывшись на $144,75 — ниже уровня до публикации отчёта. На следующей сессии акции стабилизировались около $147.
Честный ответ таков: рынок одновременно столкнулся с тремя событиями, и ни одно из них нельзя считать единственной причиной движения. Ниже — шесть факторов, объясняющих ситуацию.
1. Разблокировка произошла не в дату, а после события
Этот нюанс указан в проспекте, а не в календаре.
Транша из 1,3 млрд акций не была запланирована именно на 22 октября. Она должна была стать доступной во второй полный торговый день на Nasdaq после публикации квартальных результатов за сентябрьский квартал. SpaceX опубликовала результаты после закрытия рынка во вторник, 20 октября. Среда была первым полным торговым днём, четверг — вторым.
До этого примерно 2,26 млрд акций уже были разблокированы шестью траншами с августа по 9 октября. Следующая транша составляет 328,4 млн акций на 135-й день — это суббота, 24 октября. Поэтому фактически торговать ими можно будет только в понедельник, 26 октября.
Есть и почти не обсуждавшийся фактор. Проспект предусматривал условную траншу ещё на 455,8 млн акций, которая была бы выпущена в начале августа, если бы цена закрытия была минимум на 30% выше IPO-цены $135 — то есть не ниже $175,50 — как минимум в пять из десяти торговых дней до первой публикации результатов 4 августа. Условие не было выполнено: цена закрытия в эти дни находилась между $108,37 и $125,33.
Эти акции не исчезли. Они перешли в финальную траншу 180-дневного периода, поэтому разблокировка 8 декабря составит около 797,6 млн акций, а не 328,4 млн. Это примерно в 2,5 раза больше, чем может показаться по краткому расписанию.
2. Маск вообще не участвует в этой разблокировке
Сообщения о том, что Маск может продать акции в рамках этой разблокировки, неверны.
Маск подписал lock-up на 366 дней без условий досрочного освобождения. Его пакет, до 6,4 млрд акций, включая 350 млн акций класса B, лежащих в основе опционов, заблокирован до 12 июня 2027 года. Это примерно 46–47% компании и полностью исключает его из всех обсуждаемых траншей.
Зато Маск сохраняет контроль. В двухклассной структуре SpaceX акция класса A даёт один голос, а класса B — десять. После IPO владельцы класса A обладали 11,5% голосов, класса B — 88,5%, при этом личная доля Маска составляла около 82,4% голосов.
По правилам Nasdaq компания является контролируемой и намерена использовать соответствующие исключения из ряда требований корпоративного управления. Устав также предусматривает обязательный арбитраж и ограничения по месту рассмотрения требований акционеров.
Таким образом, владение и возможность продажи — разные вопросы. Свободный оборот растёт, но собственная доля Маска не может измениться до следующего июня. Другие инсайдеры могут продавать: президент и операционный директор Гвинн Шотвелл продала 342 170 акций 22 сентября примерно за $52,5 млн в рамках заранее принятого плана 10b5-1.
3. Более важной новостью было не разблокирование, а объединение
На том же звонке по итогам квартала Маск подтвердил более масштабную новость.
«SpaceX и Tesla создали специальные комитеты для обсуждения этой идеи по просьбе акционеров», — сказал он. Комитеты состоят из независимых директоров, а сам Маск не участвует в обсуждениях, поскольку является конфликтующей стороной.
Он подчеркнул, что сделка не гарантирована: комитеты «не достигли соглашения об условиях какой-либо транзакции». При этом Маск заявил, что считает объединение хорошей идеей и видит в нём значительные преимущества.
Главное препятствие — голосование в Tesla. По словам Маска, потребуется одобрение 50% всех акций, а не только голосующих акционеров. В отчётности также указано, что сделка потребует одобрения специального комитета, совета директоров и контролирующего акционера.
Некоторые аналитики уже оценивают вероятность сделки очень высоко, однако у неё пока нет условий, цены или соглашения. Поэтому эти оценки скорее отражают настроение рынка, чем полноценный анализ.
4. Что произошло с ценой и почему нельзя назвать одну причину
Три события, две торговые сессии и сильное движение в обоих направлениях.
20 октября SpaceX закрылась на $147,79. В среду акции выросли на 7,79%, до $159,31, после публикации результатов и новости об объединении. В день разблокировки они упали на 9,1%, до $144,75. За две сессии снижение составило около 2,1%.
В тот же день Rocket Lab упала на 4,6%, Tesla — на 3,1%, а Nasdaq 100 — на 2,9%. За период с 14 по 22 октября SpaceX снизилась на 4,9%, Nasdaq 100 — на 3,4%, а Rocket Lab — на 13,5%.
Изменение цены закрытия, 14–22 октября | Изменение |
|---|---|
Tesla | +2,0% |
Nasdaq 100 | -3,4% |
SpaceX | -4,9% |
Rocket Lab | -13,5% |
Наиболее честная интерпретация — все три события одновременно повлияли на цену. Разблокировка увеличила предложение, капиталоёмкость результатов усилила опасения по поводу размывания, а предложение без условий трудно оценить.
Акции остаются примерно на 15,8% ниже закрытия 6 октября ($171,92), на 28,3% ниже рекордного закрытия 16 июня ($201,80) и на 7,2% выше IPO-цены $135.
5. Вы покупаете не ракетную компанию
Это ключевой факт из отчёта за Q3.
SpaceX сообщила о выручке $14 575 млн за квартал, что на 161% выше прошлогоднего уровня:
Сегмент | Выручка Q3 | Доля |
|---|---|---|
Super Intelligence | $7 560 млн | 51,9% |
Connectivity | $5 248 млн | 36,0% |
Space | $1 767 млн | 12,1% |
Космический сегмент потерял $7 млн за квартал и $1 211 млн за девять месяцев. После поглощения xAI и X основная часть бизнеса SpaceX уже связана не с ракетами.
Starlink достиг 13,6 млн потребительских подписчиков, а сегмент Connectivity получил операционную прибыль $2 367 млн при выручке $5 248 млн — маржа составила 45%. При этом средняя выручка на пользователя снизилась до $69 в месяц против $83 годом ранее.
Starship выполнил первый орбитальный полёт 28 сентября и вывел 26 спутников Starlink V3. Следующий полёт особенно важен: впервые планируется поймать и ускоритель, и корабль.
6. Беспокоиться нужно о капитальных расходах, а не о разблокировке
Разблокировка меняет владельцев акций. Капитальные расходы определяют, понадобится ли компании продавать новые акции.
SpaceX потратила $19 593 млн на капитальные расходы только в третьем квартале и $48 069 млн за девять месяцев. Финансовый директор ожидает расходов $35–40 млрд в четвёртом квартале.
Объём невыполненных обязательств на конец сентября составлял $62 959 млн, около $42 млрд из которых должны быть признаны в течение года. Компания располагает значительными денежными средствами, но потребности в капитале быстро растут.
Консенсус аналитиков остаётся преимущественно позитивным, однако разброс целевых цен — от $224 до $500 — показывает отсутствие единого мнения. Кроме того, выручка за девять месяцев составила $27 083 млн, но чистый результат был отрицательным: убыток достиг $413 млн.
Концентрация клиентов также высока: два клиента обеспечили более половины квартальной выручки, а один клиент составлял 27,7% дебиторской задолженности.
Что действительно определит ситуацию
Четыре фактора, расположенные по степени потенциального влияния на цену:
Появятся ли условия сделки между специальными комитетами. Объединение с коэффициентом обмена — это совершенно иной актив по сравнению с текущими акциями.
Будет ли поглощена транша 8 декабря. Она составляет около 797,6 млн акций, а не 328,4 млн.
Темп запусков Starship. Маск заявил, что рассчитывает на еженедельные полёты в первой половине следующего года.
Снизится ли прогноз капитальных расходов. Если следующий прогноз будет выше, вопрос финансирования снова выйдет на первый план.
Важно отметить: представители SpaceX не сделали публичных заявлений о lock-up, разблокировке или падении цены. По самому сильному движению акции на этой неделе официальной позиции компании нет.
Торгуйте рынками из этой статьи
Все обсуждаемые активы доступны на ApeX Omni в виде бессрочных TradFi-контрактов с расчётами в USDT, плечом до 50x и без KYC.
Торгуйте SpaceX на ApeX Omni
Открывайте длинные или короткие позиции по SPCX с обеспечением в USDT. До 50x, без KYC и комиссий за газ.
Акция в центре события и ближайший аналог:
Если вас интересует Маск, а не ракеты:
TSLAUSDT, Tesla
Для сравнения с индексом:
QQQUSDT, Nasdaq 100
Контракты TradFi рассчитываются относительно индекса, а не базового актива, и размещаются ApeX отдельно от криптовалютных бессрочных контрактов. Перед торговлей ознакомьтесь с условиями промоакций.
Race to the Top 50 уже началась
ApeX проводит торговое соревнование с призовым фондом до 10 000 USDT, который будет распределён между 50 лидерами таблицы.
Полные правила, сроки кампании, систему начисления баллов и таблицу призов можно найти в объявлении Race to the Top 50.
Торговля бессрочными контрактами сопряжена с высоким риском и может привести к полной потере позиции. Плечо увеличивает как прибыль, так и убытки. Эта статья не является финансовой рекомендацией. Проводите собственное исследование и не рискуйте суммой, которую не можете позволить себе потерять.
Если вам нужна помощь, свяжитесь с нашей командой в Discord.
Website: https://www.apex.exchange
Twitter: https://twitter.com/OfficialApeXdex
Telegram: https://t.me/ApeXdex
