Чому SpaceX впала на 9% після розблокування акцій на $193 млрд?
Завершення lock-up зазвичай проходить нудно: настає дата, інсайдери отримують можливість продавати акції, ціна відчуває тиск, і ринок рухається далі.
Цього разу все було інакше — не лише через масштаб. У четвер, 22 жовтня, до 1,3 млрд акцій SpaceX стали доступними для продажу. Це близько 9,6% із 13,58 млрд акцій в обігу. За ціною перед розблокуванням пакет коштував приблизно $193 млрд, а за ціною закриття в четвер — близько $188 млрд. Ще 328,4 млн акцій стануть доступними в понеділок, 26 жовтня.
Подія відбулася одразу після зростання акцій на 7,8% завдяки сильному звіту за Q3 та несподіваній пропозиції про об’єднання. У день розблокування SpaceX впала на 9,1%, закрившись на $144,75 — нижче рівня до публікації звіту. На наступній сесії акції стабілізувалися біля $147.
Чесна відповідь така: ринок одночасно зіткнувся з трьома подіями, і жодну з них не можна назвати єдиною причиною руху. Нижче — шість факторів, які пояснюють ситуацію.
1. Розблокування відбулося не в дату, а після події
Ця деталь зазначена в проспекті, а не в календарі.
Транш у 1,3 млрд акцій не був запланований саме на 22 жовтня. Він мав стати доступним у другий повний торговий день на Nasdaq після публікації квартальних результатів за вересень. SpaceX опублікувала результати після закриття ринку у вівторок, 20 жовтня. Середа була першим повним торговим днем, четвер — другим.
До цього близько 2,26 млрд акцій уже було розблоковано шістьма траншами із серпня до 9 жовтня. Наступний транш становить 328,4 млн акцій на 135-й день — це субота, 24 жовтня. Тому фактично торгувати ними можна буде лише в понеділок, 26 жовтня.
Є й майже не обговорюваний фактор. Проспект передбачав умовний транш ще на 455,8 млн акцій, який було б випущено на початку серпня, якби ціна закриття була щонайменше на 30% вищою за IPO-ціну $135 — тобто не нижчою за $175,50 — щонайменше у п’ятьох із десяти торгових днів до першої публікації результатів 4 серпня. Умова не була виконана: ціна закриття в ці дні перебувала між $108,37 і $125,33.
Ці акції не зникли. Вони перейшли до фінального траншу 180-денного періоду, тому розблокування 8 грудня становитиме близько 797,6 млн акцій, а не 328,4 млн. Це приблизно у 2,5 раза більше, ніж може здатися з короткого розкладу.
2. Маск взагалі не бере участі в цьому розблокуванні
Повідомлення про те, що Маск може продати акції в межах цього розблокування, є помилковими.
Маск підписав lock-up на 366 днів без умов дострокового звільнення. Його пакет, до 6,4 млрд акцій, включно з 350 млн акцій класу B, що лежать в основі опціонів, заблокований до 12 червня 2027 року. Це приблизно 46–47% компанії та повністю виключає його з усіх обговорюваних траншів.
Натомість Маск зберігає контроль. У двокласній структурі SpaceX акція класу A дає один голос, а класу B — десять. Після IPO власники класу A мали 11,5% голосів, класу B — 88,5%, а особиста частка Маска становила близько 82,4% голосів.
За правилами Nasdaq компанія є контрольованою та має намір користуватися відповідними винятками з деяких вимог корпоративного управління. Статут також передбачає обов’язковий арбітраж і обмеження щодо місця розгляду вимог акціонерів.
Отже, володіння та можливість продажу — різні питання. Вільний обіг зростає, але власна частка Маска не може змінитися до наступного червня. Інші інсайдери можуть продавати: президентка й операційна директорка Ґвінн Шотвелл продала 342 170 акцій 22 вересня приблизно за $52,5 млн у межах заздалегідь ухваленого плану 10b5-1.
3. Важливішою новиною було не розблокування, а об’єднання
Під час того самого дзвінка за підсумками кварталу Маск підтвердив масштабнішу новину.
«SpaceX і Tesla створили спеціальні комітети для обговорення цієї ідеї на прохання акціонерів», — сказав він. Комітети складаються з незалежних директорів, а сам Маск не бере участі в обговореннях, оскільки є конфліктуючою стороною.
Він наголосив, що угода не гарантована: комітети «не досягли згоди щодо умов будь-якої транзакції». Водночас Маск заявив, що вважає об’єднання хорошою ідеєю та бачить у ньому значні переваги.
Головна перешкода — голосування в Tesla. За словами Маска, знадобиться схвалення 50% усіх акцій, а не лише акціонерів, які голосують. У звітності також зазначено, що угода потребуватиме схвалення спеціального комітету, ради директорів і контролюючого акціонера.
Деякі аналітики вже оцінюють імовірність угоди дуже високо, однак у неї поки немає умов, ціни чи домовленості. Тому такі оцінки радше відображають настрої ринку, ніж повноцінний аналіз.
4. Що сталося з ціною і чому не можна назвати одну причину
Три події, дві торгові сесії та сильний рух в обох напрямках.
20 жовтня SpaceX закрилася на $147,79. У середу акції зросли на 7,79%, до $159,31, після публікації результатів і новини про об’єднання. У день розблокування вони впали на 9,1%, до $144,75. За дві сесії зниження становило близько 2,1%.
Того самого дня Rocket Lab впала на 4,6%, Tesla — на 3,1%, а Nasdaq 100 — на 2,9%. У період із 14 до 22 жовтня SpaceX знизилася на 4,9%, Nasdaq 100 — на 3,4%, а Rocket Lab — на 13,5%.
Зміна ціни закриття, 14–22 жовтня | Зміна |
|---|---|
Tesla | +2,0% |
Nasdaq 100 | -3,4% |
SpaceX | -4,9% |
Rocket Lab | -13,5% |
Найчесніша інтерпретація — усі три події одночасно вплинули на ціну. Розблокування збільшило пропозицію, капіталомісткість результатів посилила побоювання щодо розмивання, а пропозицію без умов важко оцінити.
Акції залишаються приблизно на 15,8% нижчими за закриття 6 жовтня ($171,92), на 28,3% нижчими за рекордне закриття 16 червня ($201,80) і на 7,2% вищими за IPO-ціну $135.
5. Ви купуєте не ракетну компанію
Це ключовий факт зі звіту за Q3.
SpaceX повідомила про виручку $14 575 млн за квартал, що на 161% більше, ніж торік:
Сегмент | Виручка Q3 | Частка |
|---|---|---|
Super Intelligence | $7 560 млн | 51,9% |
Connectivity | $5 248 млн | 36,0% |
Space | $1 767 млн | 12,1% |
Космічний сегмент втратив $7 млн за квартал і $1 211 млн за дев’ять місяців. Після поглинання xAI та X основна частина бізнесу SpaceX уже пов’язана не з ракетами.
Starlink досяг 13,6 млн споживчих підписників, а сегмент Connectivity отримав операційний прибуток $2 367 млн за виручки $5 248 млн — маржа становила 45%. Водночас середня виручка на користувача знизилася до $69 на місяць проти $83 роком раніше.
Starship здійснив перший орбітальний політ 28 вересня та вивів 26 супутників Starlink V3. Наступний політ особливо важливий: уперше планується спіймати і прискорювач, і корабель.
6. Турбуватися потрібно про капітальні витрати, а не про розблокування
Розблокування змінює власників акцій. Капітальні витрати визначають, чи доведеться компанії продавати нові акції.
SpaceX витратила $19 593 млн на капітальні витрати лише в третьому кварталі та $48 069 млн за дев’ять місяців. Фінансовий директор очікує витрати $35–40 млрд у четвертому кварталі.
Обсяг невиконаних зобов’язань на кінець вересня становив $62 959 млн, близько $42 млрд із яких мають бути визнані протягом року. Компанія має значні грошові ресурси, але потреби в капіталі швидко зростають.
Консенсус аналітиків залишається переважно позитивним, однак діапазон цільових цін від $224 до $500 свідчить про відсутність єдиної думки. Крім того, виручка за дев’ять місяців становила $27 083 млн, але чистий результат був від’ємним: збиток досяг $413 млн.
Концентрація клієнтів також висока: два клієнти забезпечили понад половину квартальної виручки, а один клієнт становив 27,7% дебіторської заборгованості.
Що насправді визначить ситуацію
Чотири фактори, розташовані за потенційним впливом на ціну:
Чи з’являться умови угоди між спеціальними комітетами. Об’єднання з коефіцієнтом обміну — це зовсім інший актив порівняно з поточними акціями.
Чи буде поглинуто транш 8 грудня. Він становить близько 797,6 млн акцій, а не 328,4 млн.
Темп запусків Starship. Маск заявив, що очікує щотижневі польоти в першій половині наступного року.
Чи знизиться прогноз капітальних витрат. Якщо наступний прогноз буде вищим, питання фінансування знову вийде на перший план.
Важливо зазначити: представники SpaceX не робили публічних заяв щодо lock-up, розблокування чи падіння ціни. Щодо найсильнішого руху акцій цього тижня офіційної позиції компанії немає.
Торгуйте ринками з цієї статті
Усі обговорювані активи доступні на ApeX Omni у вигляді безстрокових TradFi-контрактів із розрахунками в USDT, плечем до 50x і без KYC.
Торгуйте SpaceX на ApeX Omni
Відкривайте довгі або короткі позиції за SPCX із забезпеченням у USDT. До 50x, без KYC і комісій за газ.
Акція в центрі події та найближчий аналог:
Якщо вас цікавить Маск, а не ракети:
TSLAUSDT, Tesla
Для порівняння з індексом:
QQQUSDT, Nasdaq 100
Контракти TradFi розраховуються відносно індексу, а не базового активу, і розміщуються ApeX окремо від криптовалютних безстрокових контрактів. Перед торгівлею ознайомтеся з умовами промоакцій.
Race to the Top 50 уже триває
ApeX проводить торгове змагання із призовим фондом до 10 000 USDT, який буде розподілено між 50 лідерами таблиці.
Повні правила, строки кампанії, систему нарахування балів і таблицю призів можна знайти в оголошенні Race to the Top 50.
Торгівля безстроковими контрактами пов’язана з високим ризиком і може призвести до повної втрати позиції. Плече збільшує як прибутки, так і збитки. Ця стаття не є фінансовою порадою. Проводьте власне дослідження та не ризикуйте сумою, яку не можете дозволити собі втратити.
Якщо вам потрібна допомога, зв’яжіться з нашою командою в Discord.
Website: https://www.apex.exchange
Twitter: https://twitter.com/OfficialApeXdex
Telegram: https://t.me/ApeXdex
