記憶體價格飆升，股票卻崩跌

摘要

Apple 執行長週一稱記憶體定價「前所未有」，並將毛利率指引從 47.9% 下調至 45% 至 46%
記憶體交易則走向相反方向：Micron 本週下跌 12.54%，SanDisk 下跌 12.48%，SOXL 下跌 20.16%
韓國 KOSPI 今早單日下跌 5.28%，SK Hynix 股價下跌 8.52%，Samsung 下跌 6.65%
最合理的催化因素是這場選舉提高了 AI 資料中心監管收緊的可能性，德州是最明顯的案例
TrendForce 仍預期本季 DRAM 合約價格上漲 10% 至 15%，NAND 上漲 15% 至 20%，市場供應不足
記憶體股目前較 6 月高點低 37% 至 56%，而 SPY 僅比高點低 1.55%，且本週上漲
中國 DRAM 製造商 CXMT 是唯一上漲的記憶體合約，上漲 3.42%

Apple 新任執行長週一告訴投資人，公司目前看到的記憶體定價「前所未有」。他是在抱怨：Apple 的毛利率指引從 47.9% 降至 45% 至 46%，採購承諾增加 330 億美元，原因都是記憶體成本過高。

三天後，記憶體交易遭到拆解。Micron 本週在 ApeX 下跌 12.54%，SanDisk 下跌 12.48%，SOXL 下跌 20.16%。韓國基準指數今早單一交易時段下跌 5.28%。

記憶體從未如此昂貴，而記憶體公司相對於夏季高點也從未如此便宜。這兩件事同時成立，而兩者之間的落差就是這筆交易。

以下是市場走勢顯示的六件事。

1. 韓國市場下跌 5.28%，晶片製造商跌幅更大

KOSPI 今早收跌 5.28% 至 5,383.80。SK Hynix 股價下跌 8.52% 至 1,277,000 韓元，Samsung Electronics 下跌 6.65% 至 203,500 韓元。外國投資人淨賣出 3.40 兆韓元。

在 ApeX 上，兩個名稱的跌幅較小。SK Hynix 合約從週三美股現貨收盤至 08:00 UTC 下跌 5.63%，Samsung 下跌 4.05%。合約以美元報價、以指數結算，且韓國市場收市後仍持續交易。

2. 為何中期選舉變成記憶體問題

韓國媒體將拋售歸因於民主黨全面勝選，以及這可能對 AI 資料中心監管帶來的影響。德州是最鮮明的例子。Gina Hinojosa 當選德州州長，競選期間承諾在立法機關通過相關保護措施前，暫停全州資料中心審批。

德州擁有約三分之一正在建設中的美國資料中心容量。資料中心減少意味著伺服器減少，進而降低高頻寬記憶體與企業級硬碟需求。最合理的解釋是，市場重新評估了美國建設速度放緩的可能性，而不是建設已經實際放緩。

3. 記憶體價格正朝相反方向發展

TrendForce 預期第四季傳統 DRAM 合約價格上漲 10% 至 15%，NAND 快閃記憶體上漲 15% 至 20%。DRAM 市場供應不足，企業級 SSD 需求預計在 2026 年年增超過 80%。

Apple 是最直接的證據。John Ternus 表示，目前看到的記憶體定價「前所未有」，而且 12 月季度之後價格仍將持續上漲。Apple 將 12 月季度毛利率指引下調至 45% 至 46%，並表示製造採購承諾增加 330 億美元。

4. 記憶體股較 6 月高點低三分之一以上

按 ApeX 收盤價計算，SanDisk 較高點低 56.43%，SK Hynix 低 50.64%，Roundhill 記憶體 ETF 合約低 46.14%，Samsung 低 38.03%，Micron 低 36.77%。相比之下，SPY 僅比自身高點低 1.55%。這更像是產業解套，而不是整體市場事件。