發布於 2026 年 11 月 13 日
週五凌晨，比特幣交易價格跌破69,000 美元，創 8 月 19 日以來最低。在 ApeX 合約上，本週下跌9.42%。Ether 下跌 13.66%，solana 下跌 11.56%。
沒有交易所倒閉。沒有協議故障。沒有政府禁止任何事情。
實際發生的事情更乏味，但也更值得理解：大量借入的資金同時被迫賣出，而當時美元正在上升，最大的買家也停止買入。這種組合解釋了大部分跌勢。
以下逐項以數據說明。
本文撰寫於 2026 年 11 月 13 日，當時走勢仍在發展。所有合約數據均截至標記為 08:00 UTC、且最後一根已收盤的 K 線；正在形成的時段不納入，因為未收盤的 K 線每次讀取都可能給出不同答案。
1. 實際跌了多少
首先要確認的是，這是比特幣的問題，還是加密貨幣整體的問題。答案是後者。
合約 | 一週 | 低於 200 日高點 |
|---|---|---|
-13.66% | -31.15% | |
-11.56% | -36.19% | |
-9.42% | -21.38% |
Ether 在這段期間跌破 2,000 美元：它於 11 月 12 日收於 2,019.00 美元，到 13 日 08:00 UTC K 線時已降至 1,931.73 美元。Ether 的跌幅約為比特幣的一倍半，solana 則約為比特幣的一又四分之一倍。這種排序是風險拋售中的常見情況：資產位於風險曲線越遠端，部位解除時受到的打擊越大。這並非任何單一區塊鏈特有的現象。
水平同樣重要。比特幣跌破約 68,000 美元的 200 週移動平均線，今年 6 月 2 日至 8 月 18 日期間也曾低於該線，並於 8 月 19 日重新站上；我們的合約歷史始於 4 月 28 日，因此無法說明此前的任何突破。它也遠低於約 73,000 美元的 200 日平均線。這些不是預測，只是許多系統性資金關注的水平，而跌破它們往往會增加供給。
2. 隔夜大部分跌勢發生在兩小時內
加密貨幣持續交易，因此你可以觀察拋售發生，而不是只看到收盤價後再猜測。以下是 ApeX 比特幣合約從週四 23:00 UTC 收盤起的逐小時數據。
時段，UTC | 收盤 | 變動 |
|---|---|---|
23:00 | 71,443.10 | +0.04% |
00:00 | 71,115.60 | -0.46% |
01:00 | 70,945.20 | -0.24% |
02:00 | 70,234.70 | -1.00% |
03:00 | 68,934.90 | -1.85% |
04:00 | 68,561.40 | -0.54% |
05:00 | 68,117.50 | -0.65% |
06:00 | 69,045.80 | +1.36% |
07:00 | 68,561.90 | -0.70% |
08:00 | 68,690.90 | +0.19% |
跌勢集中在標記為 02:00 和 03:00 的 K 線，兩者合計使價格下跌近 3 個百分點。我們合約的最低價為67,512.20，出現在 05:00 K 線內。從 06:00 起，合約停止下跌，開始在區間內震盪，這與週三晚間 Nvidia 合約的形態相同：資訊到來、兩小時重新定價，然後市場等待。
ApeX 每小時 K 線以開始時間標記，因此標示為 03:00 的一行涵蓋 03:00 至 04:00 UTC。
3. 真正被拋售的是槓桿
清算不是一項決策。當槓桿部位無法繼續滿足保證金要求時，交易所會在市場上平倉，不論交易者是否願意退出。這些被迫賣出會推低價格，觸發下一批清算，這也是此類走勢快速發生、隨後停止的原因。
不同估算的規模有所差異，理解這種差異比掩蓋它更重要：
來源 | 24 小時清算 | 多頭比例 |
|---|---|---|
16.4 億美元 | 89% | |
14.1 億美元 | 89% | |
超過 13 億美元 | 未說明 | |
約 12.3 億美元 | 未說明 |
每個來源都引用了 CoinGlass。它們之所以不同，是因為 24 小時滾動窗口會隨讀取時間而給出不同答案，而且當時窗口仍在累積。四個估算介於 12.3 億至 16.4 億美元之間，但方向非常明確：這些部位約有九成是多頭。Incrypted 統計有 185,595 個帳戶被平倉。
第二個賣方是交易所交易基金。美國現貨比特幣 ETF 僅在 11 月 11 日就出現 2.998 億美元資金流出，而 11 月 5 日至 11 日五個交易時段合計約 14.4 億美元。這些基金在過去兩年大部分時間是邊際買家，而截至 11 月 6 日的一週，其 2026 年淨流量已轉為負值。邊際買家轉為賣家，即使沒有人改變對這項技術的看法，也會改變價格。
這兩者都不是對加密貨幣的觀點，而是機械性因素。
4. 美元是最直接的解釋
如果要找一個與本週走勢一致的外部數據，那就是美元。
美元指數升破 103，創 19 個月新高，為 2025 年 4 月以來最強。美元走強會提高持有以美元計價且不產生收益資產的成本，而比特幣正屬於這一類。週二金價因高於預期的通脹數據下跌時，我們也說明過同樣的機制：當現金的預期實質回報上升，無收益資產就會重新定價下跌。
這條鏈條始於聯準會。10 月 CPI 於 11 月 10 日公布，結果偏熱，總體 CPI 為 0.4%，高於 0.3% 的共識，核心 CPI 則連續第三個月為 0.3%。這使市場對 12 月升息的定價由一週前約 72% 升至升息 25 個基點的 88.8%，其餘 11.2% 為升息 50 個基點，完全沒有維持利率的定價；同時推高了美國國債收益率，也推高了美元。需要注意的是，這反映的是市場所處的位置，而不是聯準會已經作出的決定。加密貨幣位於這條鏈的末端，而不是起點。
坦白說，這是一個連貫的故事，而非已被證明的因果關係。美元在同一窗口上升、加密貨幣下跌，兩者之間的機制也已廣為理解，但一週的相關走勢不等於因果關係。它之所以是目前最連貫的解釋，是因為它同時解釋了黃金、國債走勢和股票疲弱，而加密貨幣特有的解釋無法做到這一點。
Nvidia 執行長也於 11 月 12 日辭職，多家媒體將此列為驅動因素之一。我們對此持審慎態度。這是整體風險情緒走弱的原因，但科技新聞對加密貨幣拋售的直接貢獻尚未確立，而加密貨幣走勢在美元走強和清算連鎖反應下早已開始。
5. 為什麼 WLFI 本週上漲？
在此追蹤的合約中，恰好只有一個本週上漲：WLFI，即 World Liberty Financial 代幣，上漲 1.94%。
這需要仔細解釋，因為直觀的理解是錯的。WLFI 並不強勢。它仍低於自身 200 日高點38.06%，並於 11 月 5 日跌至 0.0436，創其合約歷史最低價。此後它只是停止下跌：當比特幣下跌 9 個百分點時，WLFI 一週來大致在 0.046 至 0.049 之間交易。
在解讀這一現象前，需要記住三件事。
第一，基數很小。低於 5 美分時，0.01 美分的變動就相當於五分之一個百分點，因此 WLFI 的百分比變動比比特幣相同數值更嘈雜。
第二，它此前已經下跌。一項資產若在 11 月第一週大幅下跌，第二週剩下可被清算的擁擠多頭部位就較少。崩盤後橫向整理，不等於抵抗下跌。
第三，我們的合約歷史始於 2026 年 4 月 28 日，因此「合約歷史最低」不等於歷史最低。該代幣於 2025 年 9 月 1 日推出，最初幾天交易價格達數十美分，遠高於今天四美分中段的水平；各聚合器對初始飆升的確切高度有分歧，因此我們不為其標示跌幅。本週報道稱 WLFI 和 TRUMP 代幣在現貨市場均創下歷史低點。當某交易場所的歷史數據短於資產本身的歷史時，應明確說明，而不是暗示創下紀錄。
真正值得注意的只有一點：加密貨幣中具有政治暴露的部分比市場其他部分早一週完成下跌，而兩次走勢的原因不同。
6. 大多數股票跌幅小於該資產，與上週相反
一週前，我們寫到加密貨幣股票在合約窗口內的跌幅是比特幣的數倍。事後看，這個描述需要修正：現貨比特幣當週並非持平，而是下跌約 5% 至 6%，並創三個月低點。但股票跌幅仍更大。本週除了 Strategy 之外，兩者關係反轉。
合約 | 一週 | 低於 200 日高點 |
|---|---|---|
-13.16% | -43.29% | |
-9.42% | -21.38% | |
-6.70% | -55.36% | |
-6.19% | -39.66% | |
-5.26% | -42.85% | |
-1.93% | -37.78% |
Coinbase 的跌幅略多於比特幣的一半。Robinhood 下跌 1.93%，在這樣的一週幾乎算不上什麼。只有 Strategy 跌幅大於該資產，而這是意料之中的唯一案例：它是一家資產負債表上持有比特幣的財資公司，因此應該跟隨比特幣，甚至表現更差。
最連貫的解讀是，這是兩種不同類型的週期。上週的走勢與一項會打擊加密貨幣中介業務的政策提案有關，這是股票問題，而非價格問題。本週則與美元和被迫賣出有關，這是價格問題，只會間接傳導至股票。同一組合約可以連續兩週分別領先和落後，而兩週都沒有錯。
股票行的數據有一點需要注意。這些是 ApeX TradFi 合約，全天候 24/7 交易，而其背後的股票只在美國現貨市場時段交易。在包含兩個夜間時段和週五早上的窗口中，你看到的部分走勢是合約先行反映、而股票尚未有機會反映的價格變動。
雙向交易這波行情
只需一個交叉保證金帳戶，即可做多或做空 bitcoin、ether 及加密貨幣股票。
合約按其所屬論點分組，而非按字母排序。
正在下跌的資產。三者均持續交易，因此不必等待跳空缺口。
資產與其財資公司的比較。Strategy 是此處唯一應跟隨比特幣的股票，因此這對組合可清楚測試它是否如此。
表現較為抗跌的中介機構。兩者本週跌幅均小於該資產，與前一週相反。
在這樣的一週，有一句話比平常更重要。交易具有高損失風險，而槓桿會同時放大收益和損失。本文所描述的大部分拋售，都是槓桿部位在持有人不願意的情況下被平倉，這正是槓桿帶來的具體風險。本文不構成財務建議，也不推薦買入或賣出任何資產。請自行研究，並控制在可承受損失範圍內的部位規模。
如需任何協助，歡迎透過 Discord 聯絡我們的團隊。
Telegram：https://t.me/ApeXdex
方法。合約數據是我們根據 ApeX Omni 合約價格自行計算，並非任何其他交易場所的現貨價格；兩者有所不同。我們合約的最低價 67,512.20 美元，比當日上午找到的最低現貨價格 Coinbase 的 67,555 美元低約 43 美元，也低於 CoinDesk 和 CoinGecko 報告的 67,652 美元及 67,922 美元低點。加密貨幣合約以 23:00 UTC 的日曆日界線計算，因為它們持續交易。週窗口從 11 月 6 日 23:00 UTC 收盤起，至 11 月 13 日標記為 08:00 UTC 的 K 線。由於 K 線以開始時間標記，該 K 線涵蓋 08:00 至 09:00，且是最後一根已收盤的 K 線；本文撰寫時標記為 09:00 的 K 線仍在形成，因此所有地方均排除，因為在未收盤 K 線內測量的數據會隨每次讀取而變化，事後無法重現。因此，本週窗口的最後一天是部分時段，全文均如此標註。每小時 K 線以開始時間標記，因此標記為 03:00 UTC 的 K 線涵蓋 03:00 至 04:00 UTC，第二節的逐小時表格因此截止於 08:00 行。每個股票合約的 200 日高點只使用工作日 K 線，因為標的股票只有在現貨市場開放時才能創下高點，而合約歷史的第一根 K 線作為上市佔位符會被排除。WLFI 的 ApeX 合約歷史始於 2026 年 4 月 28 日，短於代幣自身歷史，因此所述低點是該窗口內的低點，而非歷史最低點。此處九個合約是精選籃子，而非樣本。清算總額、ETF 資金流、美元指數水平、移動平均線、CPI 數據及市場隱含的聯準會概率均來自各項主張所連結的來源，並非 ApeX 數據。數據截至 2026 年 11 月 13 日 08:00 UTC K 線，且會迅速失效。
