A SK Hynix acaba de ganhar 62 mil milhões de dólares. Porque caiu 53%? | Perspetiva

Na quarta-feira, a SK Hynix anunciou o melhor trimestre da sua história.

A receita atingiu 104,6 biliões de won, a primeira vez que a empresa ultrapassou 100 biliões num único trimestre. O lucro operacional foi de 83,3 biliões de won, com uma margem operacional de 80% — um valor quase inédito em qualquer atividade industrial. Em dólares, foram aproximadamente 78 mil milhões de dólares de receita e 62 mil milhões de lucro operacional em três meses.

Dois dias depois, as ações caíram 7% e fecharam a 1 418 000 won, cerca de 53% abaixo do máximo intradiário atingido no final de junho.

Essa diferença é a história. O mercado não discute se a SK Hynix está a ganhar dinheiro, mas durante quanto tempo esses ganhos vão durar.

Este artigo analisa os resultados, a evolução do preço da ação e as três preocupações do mercado. Existe também um cenário otimista, mais forte do que o gráfico sugere.

1. O que a SK Hynix realmente anunciou

Os números do comunicado de resultados da própria empresa, em biliões de won:

A receita aumentou 328% em termos homólogos e o lucro operacional subiu 632%. Ambos estabeleceram recordes da empresa, tal como a margem de 80%.

O lucro líquido parece ter colapsado, mas o segundo trimestre incluía cerca de 63,3 biliões de won em ganhos extraordinários relacionados com a venda e reavaliação de investimentos, sobretudo a participação da empresa na Kioxia. A comparação é, portanto, entre um trimestre normal e um trimestre com um ganho inesperado.

O lucro líquido ficou, ainda assim, abaixo das previsões: 39,8 biliões contra cerca de 59,7 biliões esperados, segundo o consenso da Yonhap, conforme reportado pela AFP. Perdas de avaliação de investimentos de 22,9 biliões de won explicam a maior parte da diferença. A receita e o lucro operacional superaram as previsões: um recorde no topo e uma falha no resultado líquido no mesmo comunicado.

Os preços médios de venda da DRAM subiram quase 30% face ao trimestre anterior, com cerca de 10% mais bits enviados. As entregas de DDR5 para servidores cresceram mais de 40%. A empresa terminou o trimestre com 98,7 biliões de won em liquidez líquida, aproximadamente 74 mil milhões de dólares, ficando efetivamente sem dívida.

No dia dos resultados, o mercado reagiu bem. A SK Hynix subiu 10,89% e o KOSPI ganhou 6,63%, fechando acima de 6 000 pela primeira vez em dez sessões.

Isso durou dois dias.

2. O preço da ação conta uma história diferente

A SK Hynix atingiu um máximo histórico intradiário de 2 987 000 won a 25 de junho. O máximo de fecho foi de 2 919 000 a 22 de junho, quando ultrapassou brevemente a Samsung Electronics e se tornou a empresa mais valiosa do KOSPI pela primeira vez.

Na sexta-feira, fechou a 1 418 000 won, uma queda de cerca de 53% desde o recorde intradiário.

A maior parte da queda já tinha ocorrido no final de julho. As ações fecharam a 1 322 000 won a 30 de julho. Outubro não criou esta desvalorização; voltou a testar um movimento que estava praticamente concluído três meses antes.

Outubro foi, ainda assim, violento. A semana de 12 a 16 de outubro caiu 24,3%, a pior semana desde 2008, terminando a 1 272 000 won. O mínimo de fecho foi de 1 223 000 a 20 e 22 de outubro, com um mínimo intradiário de 1 171 000 a 23 de outubro. Seguiram-se duas sessões fortes antes dos resultados, e depois uma queda de 7,08% na sexta-feira, enquanto o KOSPI recuou 3,48%.

A queda de sexta-feira não foi especificamente sobre a SK Hynix. A Alphabet tinha divulgado resultados na noite anterior, caiu 12,64%, o pior dia da sua história, e arrastou todo o setor da IA. Em Seul, os investidores estrangeiros venderam em termos líquidos 1,62 biliões de won em ações coreanas. Lee Kyoung-min, da Daishin Securities, resumiu: o sentimento em relação à IA e aos semicondutores enfraqueceu.

O ataque à Binance não causou esta queda. O roubo começou às 20:05 UTC de 29 de outubro, cinco minutos depois do fecho do mercado norte-americano. A queda da Alphabet já estava concluída. As liquidações de criptoativos eram demasiado pequenas para mover as ações. A causa comum é um mercado que atribui cerca de 86% de probabilidade a uma subida das taxas da Fed em dezembro, pressionando ativos de longa duração.

A mesma ação, três números diferentes

Esta diferença só aparece quando se negoceia o contrato em vez da cotação.

Na ApeX, a mesma queda mede 46%.

O contrato SKHYNIXUSDT da ApeX fechou na sexta-feira a 1 041,80, contra um máximo de fecho em dia útil de 1 929,99 a 22 de junho, uma queda de 46,0%. A cotação coreana caiu 51,4% em won entre as mesmas datas.

A diferença deve-se sobretudo à moeda. O contrato é cotado em dólares e o ativo subjacente em won. O won valorizou cerca de 15% face ao dólar desde 22 de junho, passando de 1 531 para aproximadamente 1 336, apoiado pelo forte crescimento das exportações de semicondutores.

Convertida entre essas duas taxas, a queda em won equivale a cerca de 44%. O contrato caiu 46%. A moeda protegeu o titular em dólares em cerca de sete pontos percentuais, dos quais o contrato devolveu aproximadamente dois.

Um perpetual sobre uma cotação estrangeira não é uma cópia simples da ação convertida em moeda. Segue um índice, envolve financiamento e é cotado 24 horas por dia, enquanto Seul negoceia apenas seis horas e meia.

3. Primeira preocupação: os aumentos de preços estão a desacelerar

A memória é uma história de preços, e os preços continuam a subir — apenas muito mais lentamente.

Segundo a TrendForce, os preços contratuais da DRAM para servidores deverão subir cerca de 270% ao longo de 2026, depois de aumentarem 64% no segundo semestre de 2025. A taxa de variação atingiu o pico muito antes do preço. Os lucros dependem do nível dos preços; o preço da ação depende da sua direção.

Há também um primeiro sinal de topo no NAND: o referencial de 128 Gb ficou estável em 30,61 dólares em outubro, pelo segundo mês consecutivo, após 21 aumentos mensais. Na DRAM, contudo, o referencial DDR4 de 8 Gb subiu 5,77% para um recorde de 27,50 dólares. A desaceleração está no ritmo do aumento, não ainda na direção.

4. Segunda preocupação: a liderança está a diminuir

Durante dois anos, a versão simples desta operação era que a SK Hynix dominava a memória de elevada largura de banda e todos os outros estavam a recuperar. Isso já não é rigoroso.

A participação nas receitas de HBM no segundo trimestre, segundo a Counterpoint Research:

A Samsung reduziu a diferença de 37 para 17 pontos num único trimestre. A SK Hynix continua líder, mas já não é a única opção.

Na DRAM total, a Counterpoint coloca a Samsung em 38% e a SK Hynix em 25%, menos 14 pontos em termos homólogos. A ponderação da HBM provavelmente prejudicou a SK Hynix em 2026, porque os preços da DRAM convencional subiram mais depressa do que os contratos HBM de longo prazo.

Depois há a China. A CXMT detém agora cerca de 10% do mercado de DRAM, contra uma presença irrelevante há dois anos, e concluiu no segundo trimestre um processo de aproximadamente 16 nm com rendimentos superiores a 90%. A TrendForce prevê 420 000 wafers por mês em 2027, face aos atuais 300 000 a 320 000.

A questão estrutural da CXMT não é apenas a sua dimensão. Samsung, SK Hynix e Micron reduzem a produção durante uma recessão para proteger os preços; uma empresa sujeita a objetivos estatais poderá não fazer o mesmo.

5. Terceira preocupação: quem paga tudo isto?

A procura da SK Hynix vem de alguns clientes muito grandes, que publicaram os seus fluxos de caixa nas últimas duas semanas.

As grandes empresas tecnológicas anunciaram mais de 740 mil milhões de dólares em investimento para este ano. Cinco delas contraíram conjuntamente 326 mil milhões de dólares de dívida em 2026, cerca de três vezes mais do que no ano anterior, segundo a S&P Global Market Intelligence conforme reportado pela TechCrunch.

Isto não prova uma desaceleração, mas explica por que razão um trimestre dececionante da Alphabet retirou 12,64% ao seu preço e arrastou Seul.

O risco também aparece no consumidor. O diretor-executivo da Intel afirmou que os clientes começaram a sinalizar uma desaceleração dos PC devido ao preço e à disponibilidade da memória. A Gartner prevê quedas de 10,4% nas entregas de PC e de 8,4% nas entregas de smartphones em 2026. Na sexta-feira, a Dell caiu 11% e a HP 9%.

Uma análise do Bank of Korea reportada pela Reuters estima que uma desaceleração do investimento norte-americano em IA reduziria as exportações coreanas de semicondutores em 50 a 100 mil milhões de dólares face às previsões e cortaria o crescimento do PIB em cerca de 0,4 pontos percentuais.

6. Em que ainda assenta o cenário otimista

É por tudo isto que a ação perdeu metade do valor. Eis o que não mudou.

A carteira de encomendas está cheia. A SK Hynix afirma que a produção de DRAM e HBM está praticamente vendida até 2029. Acordos com 14 grandes clientes cobrem mais de metade da capacidade total para 2027 e 2028. Os volumes e preços de HBM para 2027 já foram negociados.

A nova oferta chega tarde. As primeiras fábricas da Micron em Idaho e da SK Hynix em Yongin só começarão a produzir em 2027. Uma fábrica avançada de DRAM demora anos a construir e exige dezenas de milhares de milhões de dólares. Não haverá capacidade global significativa antes do final de 2027.

O balanço é extraordinário. A liquidez líquida é de 98,7 biliões de won e a empresa pretende devolver cerca de 100 biliões de won aos acionistas em 2026, incluindo pelo menos 30 biliões em dividendos e 60 biliões em recompras de ações.

Os preços ainda deverão subir. A TrendForce prevê que os preços contratuais de HBM aumentem mais 70% a 140% em 2027.

O múltiplo é baixo. A KB Securities avaliava a SK Hynix em 2,7 vezes os resultados de 2027 a 22 de outubro, contra 3,3 vezes para a Samsung e 4 vezes para o KOSPI.

A resposta dos pessimistas é que um múltiplo tão baixo pode simplesmente significar que o mercado considera estes resultados máximos do ciclo. A memória já passou por isto: em 2018, a SK Hynix caiu mais de 35% desde o máximo enquanto os lucros ainda subiam.

Jensen Huang afirmou no final de outubro que não esperava excesso de oferta antes de algum momento posterior a 2029: «Uma das grandes vantagens da memória é que podemos sempre utilizar mais.»

O que acompanhar a seguir

Terça-feira, 3 de novembro, as eleições intercalares dos EUA. Um Congresso democrata poderá significar uma regulamentação mais apertada e maior supervisão do investimento em centros de dados de IA.

A decisão da Fed em dezembro. Os mercados atribuem cerca de 86% de probabilidade a uma subida das taxas. Os ativos de longa duração, como as ações de memória, são diretamente afetados.

Se o relatório sobre a Rubin Ultra é verdadeiro. A TrendForce noticiou que a Nvidia poderá utilizar HBM4 de 8 camadas em vez de HBM4E de 12 camadas, o que significaria menos memória por GPU. A informação não foi confirmada.

Os preços da DRAM no quarto trimestre. A previsão é de 10% a 15%. Um resultado inferior reforçaria significativamente o argumento da desaceleração.

O resumo honesto é que ninguém nesta discussão contesta os resultados. O debate é inteiramente sobre a sua duração, e o preço da ação já tomou uma posição.

Negocie os mercados deste artigo

Os três ativos estão disponíveis na ApeX Omni como perpetuals liquidados em USDT, long ou short, sem KYC:

• SKHYNIXUSDT, SK Hynix, até 50x

• SAMSUNGUSDT, Samsung, até 50x

• MUUSDT, Micron, até 50x

Antes de negociar uma cotação coreana como contrato em dólares, há quatro pontos a conhecer. Também assume uma posição cambial: o ativo subjacente negoceia em won e o contrato é liquidado em USDT. O horário de negociação não coincide: a sessão coreana decorre das 00:00 às 06:30 UTC. O contrato apresenta uma vela todos os dias, incluindo fins de semana, quando Seul está fechada. Por fim, o contrato não é a única forma de obter exposição em dólares: a SK Hynix angariou 26,5 mil milhões de dólares numa cotação na Nasdaq a 10 de julho.

O financiamento destes contratos está limitado a 2% e a alavancagem é de 50x; numa ação que caiu 24% numa semana, o tamanho da posição deve ser calculado com cuidado.

A ApeX organiza uma competição de trading até 5 de novembro, às 10:00 UTC, com um prémio de até 10 000 USDT, distribuído até ao 50.º lugar.

O prémio é desbloqueado por níveis de acordo com o volume total da campanha. A pontuação combina volume de negociação, percentagem de lucro realizado, depósitos líquidos e referências. É necessário registar-se através da página da campanha, ter pelo menos 100 USDT na conta de futuros perpetual, atingir 10 000 USDT de volume elegível e terminar no Top 50.

As regras completas e a tabela de prémios estão no anúncio Race to the Top 50.

A negociação de contratos perpetual envolve um nível elevado de risco e pode resultar na perda total da sua posição. A alavancagem aumenta tanto os ganhos como as perdas. Nada neste artigo constitui aconselhamento financeiro. Faça a sua própria investigação e nunca arrisque mais do que pode perder.

Se precisar de ajuda, contacte a nossa equipa no Discord.

• Website: https://www.apex.exchange

• Twitter: https://twitter.com/OfficialApeXdex

• Telegram: https://t.me/ApeXdex

Os resultados da empresa provêm do comunicado do terceiro trimestre da SK Hynix de 28 de outubro de 2026, em won sul-coreano. Os equivalentes em dólares são aproximados. Os preços das ações coreanas provêm dos dados diários da Korea Exchange. Os valores do contrato ApeX são lidos a partir de dados de mercado em direto e medidos apenas em fechos de dias úteis. O contrato ApeX é cotado em dólares sobre um ativo subjacente denominado em won; o seu desempenho inclui, por isso, o efeito cambial e não coincide com um gráfico em won. Os dados de quota de mercado são da Counterpoint Research para o segundo trimestre de 2026. As previsões de preços e capacidade são estimativas de terceiros, e as fontes divergem materialmente sobre a escala atual da CXMT e sobre o fim da escassez. O relatório sobre a Rubin Ultra provém de uma única fonte e não foi confirmado.