Ngày 26 tháng 10, Anthropic đã nộp bản đăng ký theo Mẫu S-1 lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ. Công ty đăng ký niêm yết cổ phiếu phổ thông Class A trên Nasdaq Global Select Market với mã ANT, trong đó Goldman Sachs và Morgan Stanley phụ trách đợt chào bán. Hồ sơ đăng ký chưa có hiệu lực và chưa có khoảng giá.
Ba ngày sau, một perpetual ANT được mở giao dịch trên ApeX.
Con số được nhắc đến nhiều nhất là khoản lỗ ròng 80,7 tỷ USD trong nửa đầu năm 2026. Đây là số liệu có thật, lấy trực tiếp từ hồ sơ, nhưng gần như không có ý nghĩa nếu dùng để mô tả hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Cũng cần ghi nhớ một mức giá trước khi đọc tiếp. Hợp đồng định giá Anthropic khoảng 1,85 nghìn tỷ USD. Mốc 2 nghìn tỷ cao hơn 8,3%, và hai tháng trước các venue khác từng ở trong phạm vi một phần trăm quanh mức đó.
Bài viết gồm sáu phần về nội dung hồ sơ, cách hợp đồng phản ánh hồ sơ và khoảng cách giữa 1,85 nghìn tỷ USD với 2 nghìn tỷ USD.
1. Anthropic thực sự đã nộp những gì
Hãy bắt đầu từ tài liệu gốc, vì các bản tóm tắt đã thay phần lớn công việc cho độc giả.
S-1 là tài liệu công khai trên EDGAR. Hồ sơ bao phủ sáu tháng kết thúc ngày 30 tháng 6 năm 2026, với cùng kỳ năm trước để so sánh. Các khoản mục chính, lấy trực tiếp từ hồ sơ, được tính bằng triệu USD:
Khoản mục | H1 2026 | H1 2025 |
|---|---|---|
Doanh thu | 16,286 | 1,163 |
Giá vốn doanh thu (Note 8) | 2,380 | 1,019 |
Lỗ hoạt động | (693) | (2,135) |
Lỗ ròng | (80,748) | (12,969) |
Thay đổi giá trị hợp lý của convertible notes, nợ phái sinh và SAFE | (72,388) | (10,942) |
Tiền và các khoản đầu tư ngắn hạn đạt 131,7 tỷ USD vào cuối tháng 6, gồm 112,4 tỷ USD tiền và tương đương tiền cùng 19,3 tỷ USD đầu tư ngắn hạn. Tiền ròng do hoạt động kinh doanh tạo ra là 3.929 triệu USD, so với 1.513 triệu USD được sử dụng cho hoạt động kinh doanh một năm trước.
Cần lưu ý rằng các cột H1 2026 là chưa được kiểm toán. Báo cáo kiểm toán bao phủ cả năm 2023 đến 2025, còn số liệu nửa năm là thông tin tài chính tạm thời chưa kiểm toán.
Ba điểm đáng chú ý là doanh thu tăng 14 lần, lỗ hoạt động thu hẹp từ 2.135 triệu USD xuống 693 triệu USD, và giá vốn cho thấy biên lợi nhuận gộp khoảng 85%, so với khoảng 12% một năm trước.
Hồ sơ không có số lượng cổ phiếu Class A và Class N, không có khoảng giá và không nêu định giá. Bất kỳ con số nào về giá trị Anthropic hiện nay đều dựa trên các vòng gọi vốn tư nhân hoặc suy luận, không phải bản cáo bạch.
2. Khoản lỗ 80,7 tỷ USD chủ yếu là phản ứng kế toán
Trong khoản lỗ ròng 80.748 triệu USD, 72.388 triệu USD nằm ở một dòng duy nhất: thay đổi giá trị hợp lý của convertible notes, nợ phái sinh và SAFE. Đây là khoản đánh giá lại không dùng tiền mặt. Khi định giá của một công ty có các công cụ chuyển đổi tăng lên, giá trị kế toán của nghĩa vụ đối với người nắm giữ cũng tăng, và phần tăng được ghi nhận là lỗ.
Khoản chi phí giá trị hợp lý khác là 8.757 triệu USD. Cộng hai khoản này, có 81,1 tỷ USD biến động giá trị hợp lý nằm giữa khoản lỗ hoạt động 693 triệu USD và lỗ ròng 80,7 tỷ USD.
Nếu loại bỏ hai khoản này, lỗ hoạt động 693 triệu USD cộng 1.111 triệu USD thu nhập lãi và trừ 21 triệu USD thuế sẽ cho thu nhập ròng 397 triệu USD trong nửa năm. Đây không phải con số GAAP được hồ sơ công bố, nhưng mô tả sát hơn những gì doanh nghiệp đã làm.
Nói đơn giản, gần như toàn bộ khoản lỗ 80,7 tỷ USD là hệ quả kế toán của việc Anthropic trở nên có giá trị hơn. Tiền không rời khỏi doanh nghiệp; báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho thấy hoạt động kinh doanh đã tạo ra 3,9 tỷ USD trong cùng kỳ.
Loại bỏ biến động giá trị hợp lý, bức tranh hoạt động là khoản lỗ 693 triệu USD trên doanh thu 16,3 tỷ USD, tương đương biên khoảng âm 4%, so với âm 184% cùng kỳ năm trước.
3. Hợp đồng ANT thực sự đang báo giá điều gì
Đây là nơi nhiều trader có thể gặp rắc rối, vì con số trên màn hình không mang ý nghĩa như vẻ ngoài của nó.
Perpetual pre-IPO không báo giá cổ phiếu. Các hợp đồng này được quy đổi theo một đơn vị chung là một tỷ USD định giá ngụ ý. Báo giá thể hiện giá trị ngụ ý của công ty, tính theo tỷ USD.
Vì vậy, chỉ số ANT của ApeX ở mức 1.846,48 không phải là 1.846 USD mỗi cổ phiếu. Nó tương ứng với định giá ngụ ý khoảng 1,85 nghìn tỷ USD.
Vòng gọi vốn tư nhân được định giá gần nhất của Anthropic là Series H ở mức 965 tỷ USD vào ngày 28 tháng 5 năm 2026. So với mức đó, chỉ số ApeX cao hơn khoảng 91%.
Vì báo giá được quy đổi theo mỗi tỷ USD, định giá ngụ ý 2 nghìn tỷ USD tương ứng chính xác với chỉ số 2.000,00. Từ 1.846,48, mức này cách 8,3%. Tuy nhiên, hợp đồng ANT gần như chưa có giao dịch nên chưa thể xem đây là một thị trường có khả năng khám phá giá đầy đủ.
4. Niêm yết chưa có nghĩa là đã có thị trường
Tính đến 08:00 UTC ngày 29 tháng 10, hợp đồng ANT trên ApeX có sáu nến theo giờ, tất cả đều đi ngang ở 1.810,21. Tổng khối lượng của cả sáu nến chỉ là 0,01 hợp đồng; năm nến sau không có giao dịch. Doanh thu 24 giờ bằng 0 và open interest là 0,02 hợp đồng.
Có hợp đồng và giá tham chiếu, nhưng gần như không có hoạt động khám phá giá. Ai gọi đó là “giá” ANT hôm nay thực chất đang nói đến giá tham chiếu niêm yết, không phải giá thị trường.
Đòn bẩy tối đa là 20x, giới hạn funding rate là ±2% và tick size là 0,01. ANT-USDT hiện được đánh dấu không hiển thị trong danh sách thị trường mặc định, dù vẫn có thể giao dịch.
5. Perpetual pre-IPO không phải là gì
Sáu từ quan trọng nhất: bạn không mua bất kỳ cổ phần nào.
Perpetual pre-IPO là hợp đồng tổng hợp, thanh toán bằng tiền mặt. Nó không trao cổ phiếu, quyền biểu quyết hay bất kỳ quyền yêu cầu nào đối với công ty. Đây là một vị thế vào con số do sàn suy ra từ dữ liệu định giá tư nhân.
Anthropic đã cảnh báo về việc bán cổ phiếu trái phép. Công ty cho biết bên thứ ba chào bán cổ phiếu cho công chúng, dù thông qua bán trực tiếp, “forward contracts”, chứng khoán token hóa hay cơ chế khác, có thể đang gian lận hoặc chào bán một khoản đầu tư không có giá trị do các hạn chế chuyển nhượng.
Cảnh báo này không trực tiếp nêu perpetual contracts; một phái sinh thanh toán bằng tiền mặt khác với việc chuyển nhượng cổ phiếu. Dù vậy, trader nên biết quan điểm công khai của công ty có định giá đang được giao dịch.
Bảy đồng sáng lập của Anthropic nắm một cổ phiếu Class F với quyền biểu quyết bằng 50,1% tổng quyền biểu quyết. Ngoài ra, cổ phiếu Class T do Long-Term Benefit Trust nắm giữ có quyền bầu đa số hội đồng quản trị. Cấu trúc này có thể hạn chế khả năng ảnh hưởng của cổ đông Class A đối với các quyết định quan trọng.
6. Những rủi ro công ty nêu ra
Ba yếu tố rủi ro đầu tiên của Anthropic liên quan đến việc tiếp tục phát triển các mô hình AI tiên tiến, bảo đảm đủ năng lực tính toán và tiếp cận vốn, cùng chuỗi cung ứng cần thiết cho hoạt động tính toán.
Công ty đang nói rằng rủi ro trung tâm là tiếp cận chip và nguồn vốn để mua chip. Compute và cơ sở hạ tầng là khoản chi lớn nhất, 8.945 triệu USD trên tổng chi phí hoạt động 16.979 triệu USD, cao hơn sales and marketing 3.168 triệu USD và nhân sự 3.152 triệu USD.
Biên lợi nhuận gộp khoảng 85% đến từ giá vốn 2.380 triệu USD trong Note 8, phần lớn là chi phí tính toán để phục vụ khối lượng công việc của khách hàng.
Cùng một dữ kiện tạo nên cả kịch bản tăng và giảm: doanh thu tăng 14 lần, lỗ hoạt động thu hẹp đáng kể và biên lợi nhuận gộp cao. Việc này có tiếp tục hay không phụ thuộc vào chuỗi cung ứng compute mà chính công ty liệt kê trong ba rủi ro đầu tiên.
Giao dịch các thị trường trong bài viết
Mọi nội dung được đề cập đều có thể giao dịch trên ApeX Omni dưới dạng perpetual TradFi, thanh toán bằng USDT, long hoặc short, không cần KYC.
Hợp đồng TradFi trên ApeX được thanh toán theo chỉ số thay vì tài sản cơ sở. Thông số khác nhau tùy hợp đồng, vì vậy hãy kiểm tra trước khi mở vị thế.
ANT hiện đã hoạt động trên ApeX
ANTUSDT đã được niêm yết và mở giao dịch long hoặc short, với đòn bẩy tối đa 20x và thanh toán bằng USDT. Không cần KYC.
ANT hiện đã hoạt động trên ApeX
Giao dịch perpetual pre-IPO của Anthropic theo chiều long hoặc short, với đòn bẩy tối đa 20x. Thanh toán bằng USDT, không cần KYC.
Giao dịch perpetual contracts có mức rủi ro cao và có thể khiến bạn mất toàn bộ vị thế. Đòn bẩy làm tăng cả lợi nhuận lẫn thua lỗ. Hợp đồng mới niêm yết với ít hoặc không có lịch sử giao dịch có thêm rủi ro. Nội dung này không phải lời khuyên tài chính.
Nếu cần hỗ trợ, hãy liên hệ đội ngũ của chúng tôi trên Discord.
Website: https://www.apex.exchange
Twitter: https://twitter.com/OfficialApeXdex
Telegram: https://t.me/ApeXdex
Công bố: Bài viết này được soạn thảo với Claude, sản phẩm của Anthropic, công ty được phân tích trong bài. Bài viết đã được kiểm tra đối chiếu với các nguồn sơ cấp và kết luận là của nhóm nghiên cứu, nhưng độc giả nên cân nhắc mối quan hệ này khi đọc.
