Am Mittwoch meldete SK Hynix das beste Quartal seiner Geschichte.
Der Umsatz lag bei 104,6 Billionen Won – erstmals überschritt das Unternehmen in einem einzelnen Quartal die Marke von 100 Billionen Won. Der operative Gewinn betrug 83,3 Billionen Won. Die operative Marge erreichte 80 %, einen Wert, den man in der Produktion kaum jemals sieht. In US-Dollar entspricht das ungefähr 78 Mrd. US-Dollar Umsatz und 62 Mrd. US-Dollar operativem Gewinn in drei Monaten.
Zwei Tage später fiel die Aktie um 7 % und schloss bei 1.418.000 Won. Das liegt etwa 53 % unter dem Intraday-Hoch von Ende Juni.
Genau diese Lücke ist die Geschichte. Der Markt bestreitet nicht, dass SK Hynix Geld verdient. Er diskutiert darüber, wie lange dieses Geld fließen wird.
Dieser Beitrag geht die gemeldeten Zahlen, die Entwicklung des Aktienkurses und die drei Sorgen des Marktes durch. Es gibt auch ein positives Szenario – und es ist stärker, als der Chart vermuten lässt.
1. Was SK Hynix tatsächlich gemeldet hat
Die Zahlen aus der eigenen Ergebnisveröffentlichung des Unternehmens, in Billionen Won:
Position | Q3 2026 | Q2 2026 | Q3 2025 |
|---|---|---|---|
Umsatz | 104,6 | 79,3 | 24,4 |
Operativer Gewinn | 83,3 | 60,5 | 11,4 |
Operative Marge | 80 % | 76 % | 47 % |
Nettogewinn | 39,8 | 93,9 | 12,6 |
Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 328 %, der operative Gewinn um 632 %. Beide Werte sind Unternehmensrekorde, und die Marge von 80 % ist die höchste, die SK Hynix je gemeldet hat.
Der Nettogewinn ist nicht eingebrochen. Das zweite Quartal enthielt einmalige Gewinne von rund 63,3 Billionen Won aus dem Verkauf und der Neubewertung von Beteiligungen, vor allem der Kioxia-Beteiligung. Deshalb lag der Nettogewinn damals über dem operativen Gewinn.
Der Nettogewinn verfehlte die Erwartungen dennoch. Statt der erwarteten rund 59,7 Billionen Won wurden 39,8 Billionen Won erreicht. Das Quartal enthielt 22,9 Billionen Won an Verlusten aus der Anlagebewertung, was den größten Teil der Differenz erklärt. Umsatz und operativer Gewinn lagen über den Erwartungen.
Die DRAM-Durchschnittspreise stiegen gegenüber dem Vorquartal im hohen Zwanzigerprozentbereich, während rund 10 % mehr Bits ausgeliefert wurden. Die Auslieferungen von Server-DDR5 wuchsen um mehr als 40 %. Das Unternehmen beendete das Quartal mit 98,7 Billionen Won Nettobarmitteln, etwa 74 Mrd. US-Dollar, und ist damit praktisch schuldenfrei.
Am Tag der Veröffentlichung reagierte der Markt positiv. SK Hynix stieg um 10,89 %, der KOSPI um 6,63 %. Das hielt jedoch nur zwei Tage.
2. Der Aktienkurs erzählt eine andere Geschichte
SK Hynix erreichte am 25. Juni intraday 2.987.000 Won. Der Rekordschluss lag am 22. Juni bei 2.919.000 Won. An diesem Tag überholte das Unternehmen kurzzeitig Samsung Electronics als wertvollstes Unternehmen am KOSPI.
Am Freitag schloss die Aktie bei 1.418.000 Won. Gegenüber dem Intraday-Rekord entspricht das einem Rückgang von etwa 53 %.
Der größte Teil dieses Rückgangs war Ende Juli bereits erfolgt. Am 30. Juli schloss die Aktie bei 1.322.000 Won, rund 55 % unter dem Rekordschluss vom 22. Juni. Der Oktober erzeugte diesen Rückgang nicht; er testete ihn erneut.
Der Oktober war dennoch heftig. In der Woche vom 12. bis 16. Oktober fiel die Aktie um 24,3 % – die schlechteste Woche seit 2008. Das Wochentief beim Schlusskurs lag in der folgenden Woche bei 1.223.000 Won. Danach folgten zwei starke Sitzungen vor den Ergebnissen, anschließend fiel die Aktie am Freitag um 7,08 % und der KOSPI um 3,48 %.
Der Rückgang am Freitag hatte nicht direkt mit SK Hynix zu tun. Alphabet war am Vorabend gefallen, verlor an seinem schlechtesten Tag überhaupt 12,64 % und zog den gesamten KI-Komplex mit nach unten. Ausländische Anleger verkauften in Seoul netto koreanische Aktien im Wert von 1,62 Billionen Won.
Dieselbe Aktie, drei verschiedene Zahlen
Diese Besonderheit wird sichtbar, wenn man den Kontrakt statt der Notierung handelt.
Bei ApeX beträgt derselbe Rückgang 46 %.
Der ApeX-SKHYNIXUSDT-Kontrakt schloss am Freitag bei 1.041,80, verglichen mit dem Wochenhoch von 1.929,99 am 22. Juni. Das entspricht einem Rückgang von 46,0 %. Die koreanische Notierung fiel zwischen denselben beiden Daten in Won um 51,4 %.
Der größte Teil der Differenz ist die Währung. Der Kontrakt wird in US-Dollar bewertet, der Basiswert in Won. Seit dem 22. Juni hat der Won gegenüber dem Dollar etwa 15 % zugelegt, was den Verlust für Dollar-Anleger abfederte.
Ein Perpetual auf eine ausländische Notierung ist keine einfache, währungsbereinigte Kopie der Aktie. Er folgt einem Index, zahlt oder erhält Funding und wird rund um die Uhr bewertet, während Seoul sechseinhalb Stunden handelt.
3. Sorge eins: Die Preissteigerungen verlangsamen sich
Speicher ist eine Preisgeschichte, und die Preise steigen weiterhin. Sie steigen nur deutlich langsamer.
Quartal | Veränderung der konventionellen DRAM-Vertragspreise |
|---|---|
Q1 2026 | +93 % bis +98 % |
Q2 2026 | +58 % bis +63 % (Prognose) |
Q4 2026 | +10 % bis +15 % (Prognose) |
Nach Angaben von TrendForce sollen die Server-DRAM-Vertragspreise 2026 insgesamt um ungefähr 270 % steigen. Anhand dieser Spalte wird verständlich, warum die Aktie im Juni ihren Höchststand erreichte. Die Veränderungsrate erreichte ihren Höhepunkt lange vor dem Preis.
Auch bei NAND gibt es einen ersten Hinweis auf einen Höchststand. Der 128-Gbit-Benchmark blieb im Oktober bei 30,61 US-Dollar unverändert – den zweiten Monat in Folge. Das war die erste Pause nach 21 monatlichen Anstiegen.
Bei DRAM stieg der DDR4-8-Gbit-Benchmark im selben Monat dagegen um 5,77 % auf den Rekordwert von 27,50 US-Dollar. Verlangsamt hat sich die Steigerungsrate, nicht die Richtung.
4. Sorge zwei: Der Vorsprung schrumpft
Zwei Jahre lang lautete die einfache Version dieses Trades: SK Hynix beherrscht den High-Bandwidth-Memory-Markt, während alle anderen aufholen. Das ist nicht mehr zutreffend.
Die HBM-Umsatzanteile von Counterpoint Research für das zweite Quartal:
Q2 2026 | Vorquartal | |
|---|---|---|
SK Hynix | 50 % | etwa 58 % |
Samsung | 33 % | 21 % |
Micron | 18 % | etwa 21 % |
Samsung verringerte die Lücke innerhalb eines Quartals von 37 auf 17 Prozentpunkte. SK Hynix ist weiterhin führend, aber nicht mehr die einzige Option.
Im gesamten DRAM-Markt kommt Samsung auf 38 % und SK Hynix auf 25 %. Auch China ist auf dem Vormarsch: CXMT hält inzwischen etwa 10 % des DRAM-Marktes, nachdem der Anteil vor zwei Jahren noch unbedeutend war.
Der strukturelle Punkt bei CXMT ist nicht die Größe. Samsung, SK Hynix und Micron kürzen in einem Abschwung ihre Produktion, um die Preise zu schützen. Ein Unternehmen, das staatlichen Zielen folgt, muss das möglicherweise nicht tun.
5. Sorge drei: Wer bezahlt für all das?
Die Nachfrage von SK Hynix kommt von wenigen sehr großen Kunden, die in den vergangenen zwei Wochen ihre Cashflows veröffentlicht haben.
Freier Cashflow | Investitionen | |
|---|---|---|
Alphabet | minus 9,1 Mrd. US-Dollar im Q3 | 51,4 Mrd. US-Dollar im Q3 |
Amazon | minus 42,4 Mrd. US-Dollar über zwölf Monate | 220 Mrd. US-Dollar geplant |
Meta | minus 2,1 Mrd. US-Dollar im Q3 | bis zu 145 Mrd. US-Dollar erwartet |
Microsoft | plus 18,6 Mrd. US-Dollar | 45,2 Mrd. US-Dollar |
Die großen Technologieunternehmen planen in diesem Jahr mehr als 740 Mrd. US-Dollar an Investitionen. Das ist kein Beweis für eine Verlangsamung. Es erklärt jedoch, warum ein enttäuschendes Quartal von Alphabet 12,64 % seiner Marktkapitalisierung vernichtete und Seoul mit nach unten zog.
Am Verbraucherende gibt es konkretere Hinweise. Intels CEO erklärte, Kunden hätten wegen der Speicherpreise und der Verfügbarkeit begonnen, eine Abschwächung des PC-Marktes zu signalisieren. Gartner erwartet, dass die Speicherkosten die PC-Auslieferungen 2026 um 10,4 % und Smartphone-Auslieferungen um 8,4 % verringern.
6. Worauf das positive Szenario weiterhin beruht
Das alles erklärt, warum sich die Aktie halbiert hat. Folgendes hat sich jedoch nicht verändert:
Das Auftragsbuch ist voll. SK Hynix erklärte, die DRAM- und HBM-Produktion sei bis 2029 praktisch ausverkauft. Vereinbarungen mit 14 großen Kunden decken mehr als die Hälfte der gesamten Produktionskapazität für 2027 und 2028 ab.
Neue Liefermengen kommen spät. Microns erste Fabrik in Idaho soll etwa Mitte 2027 anlaufen, die erste Fabrik von SK Hynix in Yongin im Mai 2027 fertiggestellt werden. Bedeutende neue globale Kapazitäten werden vor Ende 2027 nicht verfügbar sein.
Die Bilanz ist außergewöhnlich. SK Hynix verfügt über 98,7 Billionen Won Nettobarmittel und will 2026 etwa 100 Billionen Won an die Aktionäre zurückführen.
Die Preise sollen weiter steigen. TrendForce erwartet für HBM-Vertragspreise 2027 einen weiteren Anstieg von 70 % bis 140 %.
Das Bewertungsmultiple ist niedrig. KB Securities setzte SK Hynix am 22. Oktober auf das 2,7-Fache der Gewinne von 2027, gegenüber 3,3 für Samsung und 4 für den KOSPI.
Die Antwort der Bären lautet, dass ein so niedriges Multiple bedeuten kann, dass der Markt die aktuellen Gewinne als zyklischen Höchststand betrachtet. Der Speichermarkt hat das schon früher getan. 2018 fiel SK Hynix um mehr als 35 % von seinem Hoch, während die Gewinne noch stiegen.
Was als Nächstes zu beobachten ist
Dienstag, 3. November, die US-Zwischenwahlen. Ein demokratischer Kongress könnte strengere Regeln und eine stärkere Kontrolle von Investitionen in KI-Rechenzentren bedeuten.
Die Fed-Entscheidung im Dezember. Die Märkte rechnen mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 86 % mit einer Zinserhöhung. Speicheraktien tragen diesen Druck als langfristige Vermögenswerte direkt.
Ob der Rubin-Ultra-Bericht stimmt. TrendForce berichtete, dass Nvidia im Rubin Ultra möglicherweise 8-High-HBM4 statt 12-High-HBM4E einsetzen könnte. Das würde weniger Speicher pro GPU bedeuten; der Bericht ist jedoch nicht bestätigt.
DRAM-Preise im vierten Quartal. Die Prognose liegt bei 10 % bis 15 %. Sollte der Wert darunter liegen, würde das Argument einer Verlangsamung deutlich stärker.
Die ehrliche Zusammenfassung lautet: Niemand in dieser Debatte bestreitet die Gewinne. Es geht ausschließlich um ihre Dauer – und der Aktienkurs hat bereits Stellung bezogen.
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Die Unternehmensergebnisse stammen aus der eigenen Veröffentlichung von SK Hynix für das dritte Quartal am 28. Oktober 2026 und sind in koreanischen Won angegeben. Dollaräquivalente wurden mit etwa 1.342 Won umgerechnet. Koreanische Aktienkurse sind Tagesdaten der Korea Exchange. Der ApeX-Kontrakt wird in Dollar gegenüber einem in Won denominierten Basiswert notiert; seine Entwicklung enthält daher Währungseffekte und muss nicht mit einem Won-Chart übereinstimmen.
