SK Hynix Baru Saja Menghasilkan $62 Miliar. Mengapa Turun 53%? | Wawasan

Pada Rabu, SK Hynix melaporkan kuartal terbaik dalam sejarahnya.

Pendapatan mencapai 104,6 triliun won, pertama kalinya perusahaan melewati angka 100 triliun dalam satu kuartal. Laba operasi mencapai 83,3 triliun won. Margin operasi sebesar 80%, angka yang hampir tidak pernah terlihat dalam industri manufaktur apa pun. Dalam dolar, nilainya kira-kira $78 miliar pendapatan dan $62 miliar laba operasi dalam tiga bulan.

Dua hari kemudian sahamnya turun 7% dan ditutup pada 1.418.000 won, sekitar 53% di bawah level tertinggi intraday pada akhir Juni.

Kesenjangan itulah inti ceritanya. Pasar tidak memperdebatkan apakah SK Hynix menghasilkan uang. Pasar memperdebatkan berapa lama uang tersebut akan bertahan.

Artikel ini membahas laporan perusahaan, pergerakan harga saham, dan tiga hal yang dikhawatirkan pasar. Ada pula skenario bullish, dan skenario itu lebih kuat daripada yang terlihat dari grafik.

1. Apa yang sebenarnya dilaporkan SK Hynix

Angka-angka dari rilis hasil perusahaan sendiri, dalam triliun won:

Pendapatan naik 328% secara tahunan. Laba operasi naik 632%. Keduanya mencetak rekor perusahaan, sementara margin 80% merupakan yang tertinggi yang pernah dilaporkan SK Hynix.

Laba bersih terlihat merosot, tetapi sebenarnya tidak. Kuartal kedua mencakup keuntungan satu kali sekitar 63,3 triliun won dari penjualan dan penilaian kembali investasi, terutama terkait kepemilikan perusahaan atas Kioxia.

Laba bersih tetap meleset dari ekspektasi karena kerugian penilaian investasi sebesar 22,9 triliun won. Pendapatan dan laba operasi sama-sama melampaui ekspektasi, sehingga rilis yang sama memuat rekor pada tingkat operasi sekaligus kekecewaan pada laba bersih.

Harga jual rata-rata DRAM naik hampir 30% dari kuartal sebelumnya, dengan bit yang dikirim meningkat sekitar 10%. Pengiriman server DDR5 tumbuh lebih dari 40%. Perusahaan mengakhiri kuartal dengan kas bersih 98,7 triliun won, sekitar $74 miliar, sehingga secara efektif tidak memiliki utang.

Pada hari laporan dirilis, pasar menyukainya. SK Hynix naik 10,89% dan KOSPI menguat 6,63%.

2. Harga saham menceritakan kisah yang berbeda

SK Hynix menyentuh rekor tertinggi sepanjang masa sebesar 2.987.000 won intraday pada 25 Juni. Pada Jumat, saham ditutup di 1.418.000 won, turun sekitar 53% dari rekor intraday tersebut.

Sebagian besar penurunan telah terjadi pada akhir Juli. Oktober tidak menciptakan penurunan ini, melainkan menguji kembali penurunan yang pada dasarnya telah selesai tiga bulan sebelumnya.

Minggu 12–16 Oktober turun 24,3%, minggu terburuk sejak 2008. Setelah dua sesi kuat menjelang laporan, saham kembali jatuh 7,08% pada Jumat.

Penurunan Jumat bukan disebabkan oleh SK Hynix. Alphabet jatuh 12,64% setelah laporan yang mengecewakan, menyeret seluruh sektor AI. Investor asing menjual bersih saham Korea senilai 1,62 triliun won.

Saham yang sama, tiga angka berbeda

Di ApeX, penurunan yang sama hanya sebesar 46%.

Kontrak ApeX SKHYNIXUSDT ditutup pada 1.041,80, dibandingkan puncak penutupan hari kerja 1.929,99 pada 22 Juni. Penurunannya sebesar 46,0%, sedangkan pencatatan saham Korea turun 51,4%.

Perbedaan terbesar berasal dari mata uang. Kontrak dihargai dalam dolar, sedangkan aset dasarnya dihargai dalam won. Won menguat sekitar 15% terhadap dolar sejak 22 Juni, sehingga membantu meredam penurunan bagi pemegang posisi dalam dolar.

3. Kekhawatiran pertama: kenaikan harga melambat

Memori adalah cerita tentang harga, dan harga masih naik. Hanya saja kenaikannya jauh lebih lambat.

Angka TrendForce tersebut membantu menjelaskan mengapa saham mencapai puncaknya pada Juni. Laju perubahan memuncak jauh sebelum harga mencapai puncaknya.

4. Kekhawatiran kedua: keunggulan menyempit

Selama dua tahun, versi sederhana dari transaksi ini adalah bahwa SK Hynix menguasai memori bandwidth tinggi dan perusahaan lain sedang mengejar. Hal itu kini tidak lagi sepenuhnya akurat.

Samsung mempersempit kesenjangan dari 37 poin menjadi 17 poin hanya dalam satu kuartal. SK Hynix masih menjadi pemimpin, tetapi bukan lagi satu-satunya pilihan.

Dalam DRAM secara keseluruhan, Samsung menguasai 38% dan SK Hynix 25%. Sementara itu, CXMT kini menguasai sekitar 10% pasar DRAM, padahal dua tahun lalu kontribusinya hampir tidak berarti.

5. Kekhawatiran ketiga: siapa yang membayar semua ini?

Permintaan SK Hynix berasal dari sejumlah kecil pelanggan yang sangat besar. Dalam dua minggu terakhir, pelanggan-pelanggan tersebut mengungkapkan arus kas dan belanja modal mereka.

Perusahaan teknologi besar telah menguraikan belanja modal lebih dari $740 miliar untuk tahun ini. Hal itu belum membuktikan perlambatan, tetapi menjelaskan mengapa satu kuartal Alphabet yang mengecewakan dapat memangkas 12,64% harga sahamnya.

Di sisi konsumen, CEO Intel mengatakan bahwa pelanggan mulai memberi sinyal perlambatan PC berdasarkan harga dan ketersediaan memori. Gartner memperkirakan biaya memori akan memangkas pengiriman PC dan ponsel pintar pada 2026.

6. Dasar skenario bullish

Semua hal di atas menjelaskan mengapa saham kehilangan separuh nilainya. Namun beberapa hal belum berubah.

Buku pesanan penuh. SK Hynix menyatakan bahwa produksi DRAM dan HBM secara efektif telah terjual habis hingga 2029. Perjanjian dengan 14 pelanggan utama mencakup lebih dari separuh kapasitas produksi untuk 2027 dan 2028.

Pasokan baru terlambat. Fasilitas baru Micron dan SK Hynix baru akan meningkatkan produksi mulai 2027 dan seterusnya. Kapasitas global baru yang berarti tidak akan tersedia sebelum akhir 2027.

Neraca keuangan luar biasa. Kas bersih mencapai 98,7 triliun won, dengan komitmen mengembalikan sekitar 100 triliun won kepada pemegang saham pada 2026.

Harga masih diperkirakan naik. TrendForce memperkirakan harga kontrak HBM naik lagi 70% hingga 140% pada 2027.

Valuasi rendah. SK Hynix dinilai hanya sekitar 2,7 kali laba 2027, jauh di bawah tingkat yang biasanya terlihat pada perusahaan dengan pertumbuhan seperti ini.

Namun, valuasi rendah juga dapat berarti pasar menganggap laba saat ini merupakan laba puncak. Industri memori pernah mengalami hal serupa. Pada 2018, SK Hynix turun lebih dari 35% dari puncaknya ketika laba masih meningkat.

Yang perlu diperhatikan selanjutnya

Pemilu paruh waktu AS pada Selasa, 3 November.

Keputusan The Fed pada Desember. Pasar memperkirakan sekitar 86% peluang kenaikan suku bunga.

Kebenaran laporan Rubin Ultra. Jika Nvidia menggunakan lebih sedikit memori per GPU, dampaknya akan relevan bagi permintaan HBM.

Harga DRAM kuartal keempat. Panduannya sebesar 10% hingga 15%. Jika hasilnya di bawah angka tersebut, argumen perlambatan akan semakin kuat.

Kesimpulan yang jujur adalah tidak ada pihak dalam perdebatan ini yang menyangkal kinerja laba. Perdebatan sepenuhnya berkaitan dengan durasi, dan harga saham sudah mengambil sikap.

Perdagangkan pasar dalam artikel ini

Ketiganya dapat diperdagangkan di ApeX Omni sebagai perpetual yang diselesaikan dalam USDT, baik long maupun short, tanpa KYC:

• SKHYNIXUSDT, SK Hynix, hingga 50x

• SAMSUNGUSDT, Samsung, hingga 50x

• MUUSDT, Micron, hingga 50x

Sebelum memperdagangkan saham Korea sebagai kontrak dolar, pahami bahwa Anda juga mengambil posisi mata uang. Sesi Korea berlangsung pukul 00:00 hingga 06:30 UTC, sementara kontrak mencetak candle setiap hari termasuk akhir pekan. Kontrak juga bukan satu-satunya akses dolar ke saham ini karena SK Hynix memiliki pencatatan saham dalam dolar di Nasdaq.

Biaya pendanaan kontrak ini dibatasi 2%, dengan leverage hingga 50x. Pada aset yang pernah turun 24% dalam satu minggu, ukuran posisi perlu diperhitungkan dengan cermat.

ApeX mengadakan kompetisi perdagangan hingga 5 November, pukul 10:00 UTC, dengan total hadiah hingga 10.000 USDT yang dibayarkan hingga peringkat ke-50.

Perdagangan kontrak perpetual memiliki risiko tinggi dan dapat mengakibatkan hilangnya seluruh posisi. Leverage memperbesar keuntungan sekaligus kerugian. Artikel ini bukan nasihat keuangan. Lakukan riset sendiri dan jangan pernah mempertaruhkan lebih dari yang mampu Anda tanggung untuk hilang.

Jika memerlukan bantuan, hubungi tim kami melalui Discord.

• Situs web: https://www.apex.exchange

• Twitter: https://twitter.com/OfficialApeXdex

• Telegram: https://t.me/ApeXdex