SK Hynix vừa kiếm 62 tỷ USD. Vì sao cổ phiếu lại giảm 53%? | Insight

Hôm thứ Tư, SK Hynix công bố quý tốt nhất trong lịch sử.

Doanh thu đạt 104,6 nghìn tỷ won, lần đầu tiên công ty vượt mốc 100 nghìn tỷ trong một quý. Lợi nhuận hoạt động đạt 83,3 nghìn tỷ won. Biên lợi nhuận hoạt động 80%—một con số gần như không bao giờ thấy trong bất kỳ lĩnh vực sản xuất nào. Tính theo USD, đó là khoảng 78 tỷ USD doanh thu và 62 tỷ USD lợi nhuận hoạt động trong ba tháng.

Hai ngày sau, cổ phiếu giảm 7% và đóng cửa ở mức 1.418.000 won, thấp hơn khoảng 53% so với mức cao trong phiên được thiết lập vào cuối tháng 6.

Khoảng cách đó chính là câu chuyện. Thị trường không tranh luận về việc SK Hynix có kiếm được tiền hay không. Vấn đề là khoản tiền đó sẽ duy trì được bao lâu.

Bài viết này xem xét những gì công ty đã báo cáo, diễn biến giá cổ phiếu và ba mối lo ngại của thị trường. Vẫn có kịch bản tăng giá, và kịch bản đó mạnh hơn những gì biểu đồ cho thấy.

1. SK Hynix thực sự đã báo cáo gì

Các số liệu từ bản công bố kết quả của chính công ty, tính bằng nghìn tỷ won:

Doanh thu tăng 328% so với cùng kỳ. Lợi nhuận hoạt động tăng 632%. Cả hai đều lập kỷ lục công ty, còn biên lợi nhuận 80% là mức cao nhất SK Hynix từng báo cáo.

Có hai điểm trong bảng cần được giải thích trước khi rút ra kết luận sai.

Lợi nhuận ròng trông như đã sụp đổ. Nhưng không phải vậy. Quý thứ hai bao gồm khoảng 63,3 nghìn tỷ won lợi nhuận một lần từ việc bán và định giá lại các khoản đầu tư, phần lớn liên quan đến cổ phần Kioxia của công ty. Vì vậy lợi nhuận ròng quý đó lớn hơn lợi nhuận hoạt động. So sánh lợi nhuận ròng giữa hai quý là so sánh một quý bình thường với một quý có khoản thu bất thường.

Lợi nhuận ròng vẫn thấp hơn dự báo và nguyên nhân nằm dưới dòng lợi nhuận hoạt động. Ở mức 39,8 nghìn tỷ won, con số này thấp hơn nhiều so với mức khoảng 59,7 nghìn tỷ won mà các chuyên gia phân tích kỳ vọng, theo đồng thuận của Yonhap do AFP đưa tin. Quý này ghi nhận 22,9 nghìn tỷ won lỗ định giá đầu tư, chiếm phần lớn mức hụt. Doanh thu và lợi nhuận hoạt động đều vượt dự báo. Vì vậy, trong cùng một bản công bố, tiêu đề là kỷ lục nhưng lợi nhuận cuối cùng lại hụt kỳ vọng.

Động lực chính là giá bán trung bình DRAM tăng ở mức cao của nhóm 20% so với quý trước, trong bối cảnh số bit xuất xưởng tăng khoảng 10%; lượng giao hàng máy chủ DDR5 tăng hơn 40%. Cuối quý, công ty có 98,7 nghìn tỷ won tiền mặt ròng, tương đương khoảng 74 tỷ USD, khiến công ty gần như không có nợ.

Trong ngày công bố kết quả, thị trường phản ứng tích cực. SK Hynix tăng 10,89% và KOSPI tăng 6,63%, đóng cửa trên 6.000 lần đầu tiên sau mười phiên.

Điều đó chỉ kéo dài hai ngày.

2. Giá cổ phiếu kể một câu chuyện khác

SK Hynix chạm mức cao nhất mọi thời đại là 2.987.000 won trong phiên ngày 25 tháng 6. Mức đóng cửa kỷ lục là 2.919.000 won vào ngày 22 tháng 6, khi cổ phiếu này trong thời gian ngắn vượt Samsung Electronics để trở thành công ty có giá trị nhất trên KOSPI và chấm dứt khoảng 25 năm đứng đầu của Samsung.

Thứ Sáu, cổ phiếu đóng cửa ở mức 1.418.000 won. So với mức kỷ lục trong phiên, đó là mức giảm khoảng 53%.

Phần lớn mức giảm đã xảy ra vào cuối tháng 7. Ngày 30 tháng 7, cổ phiếu đóng cửa ở 1.322.000 won, đã thấp hơn khoảng 55% so với mức đóng cửa kỷ lục ngày 22 tháng 6. Tháng 10 không tạo ra đợt sụt giảm này; nó kiểm tra lại một đợt giảm về cơ bản đã hoàn tất từ ba tháng trước.

Tháng 10 vẫn rất dữ dội. Tuần từ ngày 12 đến 16 tháng 10 giảm 24,3%, là tuần tồi tệ nhất kể từ năm 2008, kết thúc ở 1.272.000 won. Mức đóng cửa thấp nhất xuất hiện vào tuần sau, ở 1.223.000 won trong cả ngày 20 và 22 tháng 10, với mức thấp trong phiên là 1.171.000 won vào ngày 23 tháng 10. Sau đó là hai phiên tăng mạnh trước kết quả: tăng 5,2% ngày 27 tháng 10 và 10,9% trong ngày công bố. Rồi đến thứ Sáu, khi cổ phiếu giảm 7,08% và KOSPI giảm 3,48%.

Mức giảm hôm thứ Sáu không phải do SK Hynix. Alphabet công bố kết quả vào đêm trước, giảm 12,64% trong ngày tồi tệ nhất lịch sử và kéo toàn bộ nhóm AI đi xuống. Tại Seoul, nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 1,62 nghìn tỷ won cổ phiếu Hàn Quốc. Lee Kyoung-min của Daishin Securities nhận định thẳng thắn: tâm lý nhà đầu tư đối với AI và chất bán dẫn đã suy yếu.

Cần nói rõ một điều: vụ hack Binance không gây ra sự việc này. Vụ đánh cắp bắt đầu lúc 20:05 UTC ngày 29 tháng 10, năm phút sau khi thị trường Mỹ đóng cửa, nên mức giảm của Alphabet đã hoàn tất trước đó. Các đợt thanh lý crypto quá nhỏ để dịch chuyển thị trường cổ phiếu. Nguyên nhân được báo chí Hàn Quốc nêu là lo ngại về lợi nhuận AI và hoạt động bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài. Nguyên nhân chung là thị trường đang định giá khoảng 86% khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 12, gây áp lực lên mọi tài sản có duration dài.

Cùng một cổ phiếu, ba con số khác nhau

Điều này chỉ xuất hiện khi bạn giao dịch hợp đồng thay vì cổ phiếu niêm yết.

Trên ApeX, cùng mức giảm đó là 46%.

Hợp đồng SKHYNIXUSDT trên ApeX đóng cửa thứ Sáu ở 1.041,80, so với đỉnh đóng cửa trong ngày thường là 1.929,99 vào ngày 22 tháng 6. Mức giảm là 46,0%. Trong cùng hai ngày, cổ phiếu niêm yết tại Hàn Quốc giảm 51,4% tính theo won.

Phần lớn chênh lệch đến từ tiền tệ. Hợp đồng được định giá bằng USD còn tài sản cơ sở được định giá bằng won, vì vậy nắm giữ hợp đồng cũng là nắm giữ vị thế với đồng won Hàn Quốc. Đồng won đã tăng khoảng 15% so với USD kể từ ngày 22 tháng 6, từ 1.531 lên khoảng 1.336, nhờ chính yếu tố đang gây tổn hại cho giá cổ phiếu: xuất khẩu chất bán dẫn trong 20 ngày đầu tháng 10 tăng 222,5% so với cùng kỳ.

Chuyển mức giảm tính theo won sang hai tỷ giá đó sẽ cho kết quả khoảng âm 44%. Hợp đồng giảm 46%. Vì vậy tiền tệ đã giúp người nắm giữ USD giảm bớt khoảng bảy điểm phần trăm, còn hợp đồng trả lại khoảng hai điểm trong số đó.

3. Mối lo thứ nhất: đà tăng giá đang chậm lại

Bộ nhớ là câu chuyện về giá, và giá vẫn đang tăng. Chỉ là tăng chậm hơn rất nhiều.

Đó là các số liệu của TrendForce. Giá hợp đồng DRAM máy chủ được dự báo tăng khoảng +270% trong cả năm 2026.

Đọc dọc cột này sẽ thấy vì sao cổ phiếu đạt đỉnh vào tháng 6. Tốc độ thay đổi đạt đỉnh rất lâu trước giá. Lợi nhuận của một công ty bộ nhớ phụ thuộc vào mức giá hiện tại; giá cổ phiếu bộ nhớ phụ thuộc vào hướng đi của giá.

NAND cũng xuất hiện tín hiệu đầu tiên của đỉnh. Chuẩn 128Gb đi ngang ở mức 30,61 USD trong tháng 10, là tháng đi ngang thứ hai liên tiếp, sau chuỗi 21 tháng tăng liên tục kết thúc vào tháng 9.

4. Mối lo thứ hai: lợi thế đang thu hẹp

Trong hai năm, phiên bản đơn giản của giao dịch này là SK Hynix thống trị bộ nhớ băng thông cao và mọi đối thủ khác đang bắt kịp. Điều đó không còn chính xác.

Thị phần doanh thu HBM quý hai của Counterpoint Research:

Samsung đã thu hẹp khoảng cách từ 37 điểm xuống 17 điểm chỉ trong một quý. SK Hynix vẫn dẫn đầu, nhưng không còn là lựa chọn duy nhất.

Trong DRAM nói chung, Counterpoint ước tính Samsung nắm 38% và SK Hynix 25%, giảm 14 điểm so với cùng kỳ. Trung Quốc cũng là một yếu tố. CXMT hiện nắm khoảng 10% thị trường DRAM, tăng từ mức gần như không đáng kể hai năm trước.

5. Mối lo thứ ba: ai sẽ chi trả cho tất cả những khoản này

Nhu cầu của SK Hynix đến từ một số ít khách hàng rất lớn, và trong hai tuần qua các khách hàng đó đã công bố dòng tiền của mình.

Tổng chi tiêu vốn được các công ty công nghệ lớn công bố cho năm nay vượt 740 tỷ USD. Đây không phải bằng chứng cho sự giảm tốc, nhưng là lý do một quý đáng thất vọng của Alphabet đã khiến giá cổ phiếu mất 12,64% và kéo Seoul đi xuống.

Ở phía người tiêu dùng có bằng chứng rõ ràng hơn. CEO Intel cho biết trong những tuần gần đây, khách hàng bắt đầu báo hiệu sự giảm tốc của PC dựa trên giá và khả năng cung ứng bộ nhớ. Gartner dự báo chi phí bộ nhớ sẽ làm giảm lượng xuất xưởng PC năm 2026 10,4% và smartphone 8,4%.

6. Kịch bản tăng giá vẫn dựa trên điều gì

Đó là lý do cổ phiếu giảm một nửa. Nhưng những điều sau chưa thay đổi.

Sổ đơn hàng đã đầy. SK Hynix cho biết sản lượng DRAM và HBM gần như đã bán hết đến năm 2029. Hơn một nửa công suất sản xuất tổng thể cho cả năm 2027 và 2028 đã được thỏa thuận với 14 khách hàng lớn.

Nguồn cung mới đến muộn. Nhà máy Idaho đầu tiên của Micron bắt đầu sản xuất khoảng giữa năm 2027 và nhà máy thứ hai vào cuối năm 2028. Công suất toàn cầu mới đáng kể sẽ không xuất hiện trước cuối năm 2027.

Bảng cân đối kế toán rất mạnh. Tiền mặt ròng đạt 98,7 nghìn tỷ won và công ty cam kết hoàn trả khoảng 100 nghìn tỷ won cho cổ đông trong năm 2026.

Giá vẫn được dự báo tăng. TrendForce kỳ vọng giá hợp đồng HBM tăng thêm 70% đến 140% trong năm 2027.

Định giá thấp. KB Securities đặt SK Hynix ở mức 2,7 lần lợi nhuận năm 2027 vào ngày 22 tháng 10.

Tuy nhiên, phe giá xuống cho rằng multiple thấp có thể đơn giản có nghĩa thị trường tin đây là lợi nhuận đỉnh. Ngành bộ nhớ từng trải qua điều này. Năm 2018, SK Hynix giảm hơn 35% từ đỉnh trong khi lợi nhuận vẫn tăng.

Cần theo dõi gì tiếp theo

Thứ Ba, ngày 3 tháng 11: bầu cử giữa kỳ Mỹ.

Quyết định của Fed trong tháng 12. Thị trường đang định giá khoảng 86% khả năng tăng lãi suất.

Liệu báo cáo Rubin Ultra có đúng không. Nếu Nvidia sử dụng HBM4 8-high thay vì HBM4E 12-high, lượng bộ nhớ trên mỗi GPU sẽ thấp hơn.

Giá DRAM quý tư. Mức hướng dẫn là tăng 10% đến 15%. Nếu thấp hơn, lập luận về sự giảm tốc sẽ mạnh hơn nhiều.

Tóm lại, không ai trong cuộc tranh luận này phản đối các con số lợi nhuận. Toàn bộ tranh luận là về thời gian duy trì, và giá cổ phiếu đã đưa ra quan điểm của mình.

Giao dịch các thị trường trong bài viết này

Cả ba đều có thể giao dịch trên ApeX Omni dưới dạng perpetual thanh toán bằng USDT, long hoặc short, không cần KYC:

• SKHYNIXUSDT, SK Hynix, tối đa 50x

• SAMSUNGUSDT, Samsung, tối đa 50x

• MUUSDT, Micron, tối đa 50x

Bốn điều cần biết trước khi giao dịch cổ phiếu Hàn Quốc dưới dạng hợp đồng USD. Bạn cũng đang nắm vị thế tiền tệ: tài sản cơ sở giao dịch bằng won còn hợp đồng thanh toán bằng USDT. Ngày giao dịch không trùng nhau: phiên Hàn Quốc diễn ra từ 00:00 đến 06:30 UTC. Hợp đồng tạo nến mỗi ngày theo lịch, kể cả cuối tuần, khi Seoul đóng cửa. Và hợp đồng không phải con đường USD duy nhất để tiếp cận mã này: SK Hynix đã huy động 26,5 tỷ USD trong đợt niêm yết Nasdaq ngày 10 tháng 7.

Funding trên các hợp đồng này được giới hạn ở mức 2% và đòn bẩy là 50x.

ApeX tổ chức cuộc thi giao dịch đến 10:00 UTC ngày 5 tháng 11, với tổng giải thưởng lên tới 10.000 USDT, trả thưởng đến vị trí thứ 50.

Giao dịch hợp đồng perpetual có mức rủi ro cao và có thể khiến bạn mất toàn bộ vị thế. Đòn bẩy làm tăng cả lợi nhuận lẫn thua lỗ. Không nội dung nào trong bài viết này là lời khuyên tài chính. Hãy tự nghiên cứu và không bao giờ mạo hiểm nhiều hơn số tiền bạn có thể chấp nhận mất.

Nếu cần hỗ trợ, hãy liên hệ đội ngũ của chúng tôi trên Discord.

• Website: https://www.apex.exchange

• Twitter: https://twitter.com/OfficialApeXdex

• Telegram: https://t.me/ApeXdex

Kết quả công ty lấy từ bản công bố quý ba của SK Hynix ngày 28 tháng 10 năm 2026, tính bằng won Hàn Quốc. Các giá trị tương đương USD được quy đổi ở mức khoảng 1.342 won và chỉ mang tính xấp xỉ. Giá cổ phiếu Hàn Quốc là dữ liệu hằng ngày của Korea Exchange. Các số liệu thị phần là của Counterpoint Research trong quý hai năm 2026. Dự báo giá và công suất là ước tính của bên thứ ba. Báo cáo Rubin Ultra chỉ có một nguồn và chưa được xác nhận.